2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格(gé)下行预期增加，结合对(duì)企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得(dé)的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤(yóu)其是(shì)大尺寸电池处(chù)于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游(yóu)呈现(xiàn)的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利率不及行(xíng)业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提(tí)升，首先非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续(xù)高位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料(liào)企业签订(dìng)巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及(jí)量价双升(shēng)，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持(chí)续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市(shì)公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别(bié)是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业(yè)归母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商(shāng)较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家(jiā)企业平均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中(zhōng)下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加(jiā)工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛(máo)利(lì)率下滑明(míng)显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价格自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度(dù)存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好控制原材(cái)料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等(děng)有一定(dìng)帮助。

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