5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来(lái)持续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中(zhōng)特估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年(nián)一季(jì)度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）存在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一(yī)季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例马斯克会加入中国国籍吗达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益(yì)细(xì)分领域，医(yī)药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多(duō)创新药、器械企业的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国内(nèi)医(yī)保支出并未增(zēng)加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言(yán)，要实(shí)现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续(xù)推进(jìn)优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新(xīn)基建(jiàn)再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会(huì)召(zhào)开新闻(wén)发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务(wù)网(wǎng)络的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫(wèi)生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫(wèi)生健康委通(tōng)过开展(zhǎn)三(sān)级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居(jū)民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的(de)基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重(zhòng)点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的(de)思路，重点加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成(chéng)预期的(de)建设(shè)任务(wù)。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医疗器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗(hào)材(cái)相关的板块将会有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策(cè)频(pín)频出台，医疗器(qì)械市场持续扩(kuò)张。随(suí)着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下沉的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到优化，促进更多(duō)优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更(gèng)多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家(ji马斯克会加入中国国籍吗ā)“十(shí)四五(wǔ)”规(guī)划中提(tí)出要(yào)加强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购将更加(jiā)宽松，这将推动医(yī)疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望(wàng)凭借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持续加强(qiáng)，国产替(tì)代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好的(de)渠道和(hé)较(jiào)强的研发能力。

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