金(jīn)融界5月27日消息 近日因(yīn)为(wèi)昆(kūn)明国资(zī)委(wěi)的一封声明，让城投债(zhài)成为关注的(de)焦点，当前地方债的规模和地方政府的偿债能力已经越来越(yuè)被重视。如何(hé)如何处置地方债(zhài)务(wù)？

　　中泰证(zhèng)券(quàn)首席经济学家李迅(xùn)雷发文称，地方债包(bāo)括(kuò)地方(fāng)一(yī)般债(zhài)、专项(xiàng)债和包(bāo)括城投债(zhài)在内(nèi)的各种(zhǒng)隐形债(zhài)，其规模(mó)究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争议，但增长迅猛。包括银行、保险、基金(jīn)等在内的(de)机构投资者是地方债(zhài)的(de)主要持有者，他(tā)们普遍担心的还是城(chéng)投(tóu)债务、非标等地(dì)方政府隐形(xíng)债风险。例如，近(jìn)期贵州省政府发展研究中心提出(chū)，“化债工作推进异常艰难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无(wú)法得到(dào)有(yǒu)效解决(jué)。”

　　在李迅(xùn)雷看来，在(zài)土地财政(zhèng)缩水(shuǐ)的背景下(xià)，地方(fāng)政府(fǔ)的财(cái)权(quán)与(yǔ)事权不(bù)匹配问题又(yòu)凸显出来。在我国政(zhèng)府杠杆率水(shuǐ)平并不算高的(de)前提下，我(wǒ)国地方政府的杠杆率水平确实够(gòu)高(gāo)了。需要调整中央和地(dì)方之间债务余额的比例关系。“今(jīn)后应加大(dà)中央政府(fǔ)的(de)发债规模，为地方经济减(jiǎn)负。”他(tā)明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认为，一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟>在当前中国经济转(zhuǎn)型的关键阶段(duàn)，维护地方政府的信用，防范区(qū)域(yù)性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城(chéng)投公司还没有与政(zhèng)府部(bù)门完全“脱钩”之前(qián)，城(chéng)投债的(de)“信仰”仍需要保(bǎo)持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建议给予(yǔ)困难省份一定的“托底”支持，在政策上大力度支持地(dì)方政府“化债”。如帮(bāng)助(zhù)地方政府（如城(chéng)投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成本、拉长债(zhài)务(wù)期限（非(fēi)债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银行贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业(yè)银行的低息资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支持地(dì)方(fāng)政府通(tōng)过出(chū)让国(guó)有资产来偿债。他表示这类典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两次公告无偿划转上市(shì)公(gōng)司共计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占(zhàn)贵(guì)州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市(shì)值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字来源李(lǐ)迅(xùn)雷(léi)金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何(hé)处置(zhì)地(dì)方债务的辨证思考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城(chéng)投平(píng)台(tái)成为地方债(zhài)务(wù)主要体现形式

　　城投(tóu)债是(shì)指(zhǐ)城投企业公开发行的公司债券和中期(qī)票据。按照新(xīn)预算法(fǎ)、“43号(hào)文”出(chū)台(tái)明(míng)确城投债(zhài)与地方政(zhèng)府信用脱钩，城(chéng)投公司定位由地(dì)方(fāng)政府投融资(zī)机构转变为市场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把(bǎ)城投债看作由地方政府背书(shū)的高信用(yòng)等级债券。

　　因此城投公(gōng)司通(tōng)常都是地方政府下(xià)设的投融资(zī)机构，很(hěn)难完全(quán)独(dú)立(lì)成为与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场化的企(qǐ)业(yè)。城投(tóu)的(de)债务主要(yào)包括(kuò)向银行借款和发行债券融资这两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一(yī)种方式为主，但后一种债权(quán)融资的规模(mó)也不小，到2022年末，余额(é)估计在13万(wàn)亿元(yuán)以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城(chéng)投(tóu)有(yǒu)息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上(shàng)，到2022年末(mò)，全国城投有息(xī)债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万(wàn)亿元增长了7倍以上。

城投(tóu)平台(tái)发债(zhài)余额(é)的增长(zhǎng)

图片来(lái)源：Wind， 中泰证券研究所(suǒ)

　　因(yīn)此，城投平台实(shí)际(jì)上已经成为地方债务的主要体现形式，规模(mó)明显(xiǎn)超(chāo)过(guò)地方政(zhèng)府的一般债(zhài)和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中，如(rú)今一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟(jīn)，城投平台的债(zhài)券余额大约为13.8万(wàn)亿(yì)元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城(chéng)投债仍属于地方政府背(bèi)书的高(gāo)等级信用债。但是，城投平台的(de)非标(biāo)违约情况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展期、调(diào)整还贷方式的也(yě)比(bǐ)较多(duō)。

　　地方政府应(yīng)确(què)保城投债按时兑(duì)付(fù)，不能轻易违(wéi)约(yuē)

　　当(dāng)前市场(chǎng)对地方政府债务增长和财政收(shōu)入增速(sù)下降甚(shèn)至负(fù)增长的(de)现象普遍担心(xīn)，尤其对财力偏(piān)弱的东北、中西部省份(fèn)，城投债的收益(yì)率普遍高于东部发达省市。2022年13个省土地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年只有(yǒu)5个），扣除城投(tóu)拿地之(zhī)后，捉襟见肘(zhǒu)的(de)情况更加明显。

　　河南(nán)的永煤债违约之(zhī)后(hòu)，对(duì)河南省乃至(zhì)全国的信(xìn)用债市场都造成负面冲击(jī)，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济(jì)偏弱区域被边缘化。例如青海、云南和天津等近(jìn)几年融(róng)资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资(zī)成(chéng)本大幅上升，虽然2020年以来融资成(chéng)本有所下降，但整体降幅相较全国更小。辽宁、广(guǎng)西、吉(jí)林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏(xià)和甘(gān)肃2020年以来城(chéng)投债(zhài)加权平均(jūn)票面利(lì)率(lǜ)降幅也明(míng)显不如(rú)全国。

　　当前(qián)在经济复(fù)苏不及(jí)预期的(de)背景(jǐng)下，投资者的风(fēng)险偏好明显下降。为(wèi)此，地方政府(fǔ)应该确保(bǎo)城投债的按时兑(duì)付(fù)。因为违约不仅(jǐn)不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致(zhì)地方国企融资难、融资贵。从(cóng)未来区域经济(jì)发展(zhǎn)的角度看，政府部门(mén)仍需要持续举债来(lái)实现经(jīng)济平稳增长，需(xū)要保持政府(fǔ)信用，不能轻(qīng)易违(wéi)约(yuē)。

　　建议中央(yāng)大力度支持地方政府(fǔ)“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切(qiè)需要增强城投债权(quán)人的持有(yǒu)信心(xīn)，首先要确保城(chéng)投债不违(wéi)约，这就意(yì)味(wèi)着城投(tóu)公司(sī)能够具(jù)备(bèi)低成本的借新还旧能(néng)力。

　　中央(yāng)提出“谁家(jiā)的孩子谁家(jiā)抱”，意味着对地(dì)方债不兜底(dǐ)，但(dàn)建议(yì)给(gěi)予困难省份(fèn)一定的“托底”支持，即在政策(cè)上(shàng)大力(lì)度(dù)支持(chí)地方(fāng)政(zhèng)府“化债”，如帮(bāng)助地方政府（如城投公司的借(jiè)新还旧(jiù)）降低债务成本、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款(kuǎn)展期），通(tōng)过政策(cè)性(xìng)银(yín)行或(huò)商业(yè)银(yín)行(xíng)的低(dī)息(xī)资金来降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地(dì)方(fāng)政府(fǔ)可(kě)否通过出让国(guó)有资(zī)产来偿(cháng)债方(fāng)面，也希望中央给(gěi)予(yǔ)政(zhèng)策(cè)上的支持(chí)。因为今年(nián)3月(yuè)1日，国资委在(zài)对政协(xié)十三届全国(guó)委员会(huì)第五次会(huì)议第(dì)00503号(hào)提案的答(dá)复中表(biǎo)示，将适(shì)时出台制度规定(dìng)及操作细则，探索国有(yǒu)权(quán)益份额规范化退出(chū)的有效方式和途(tú)径，充分发(fā)挥有限合伙(huǒ)企业的(de)优(yōu)势，助力国(guó)有企业创新发展(zhǎn)。

　　通过(guò)出让国(guó)有企业股权(quán)获得收入偿还(hái)债务，典型案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集(jí)团两(liǎng)次(cì)公告无偿划转上(shàng)市公司(sī)共计1亿股股份（合计占贵州茅(máo)台总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约(yuē)为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中(zhōng)国经(jīng)济转型的(de)关(guān)键阶段，维护地方(fāng)政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在城投(tóu)公司(sī)还(hái)没有(yǒu)与政(zhèng)府部(bù)门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的(de)“信仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟