公募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的(de)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算(suàn)模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年(nián)持有期混(hùn)合是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基(jī)金由博道基金、广发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引(yǐn)了行业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了广发证券有落地的基金产品之外，其他券(quàn)商、基金(jīn)公司也在(zài)关注研究这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式迎来新(xīn)时代。券商结算、银行(xíng)结算(suàn)、类(lèi)QFII结(jié)算三类(lèi)模式各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现也是最为(wèi)成熟(shú)的基金(jīn)结算模式(shì)。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试(shì)点转常规，发(fā)展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模式(shì)——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中(zhōng)落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上(shàng)述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产品的券(quàn)商，据了(le)解，其他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金(jīn)介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进(jìn)行结(jié)算，在这种模(mó)式下(xià)，资金存(cún)放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的与一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无(wú)需实际(jì)上的银证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司采用申报(bào)交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的(de)方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品资(zī)金账户(hù)虚头寸资金余(yú)额，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式(shì)下基金场内(nèi)交易通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点，同时资金结(jié)算由托管行完成，解(jiě)决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保(bǎo)管问题，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模式，丰(fēng)富了公募基金与(yǔ)证(zhèng)券公司(sī)结算模式的选择，更好地(dì)满足(zú)各方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加(jiā)成(chéng)熟(shú)和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选(xuǎn)可以有助(zhù)于降低运营风(fēng)险 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进公(gōng)募基金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来(lái)的优(yōu)质交易(yì)体验的同时，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基(jī)金公司的商业利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的趋势(shì)逐渐(jiàn)形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三(sān)是日(rì)终资金对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管人系统对接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道(dào)的商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易(yì)结算(suàn)模(mó)式(shì)，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较陌(mò)生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模(mó)式(shì)，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也(yě)是(shì)投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资(zī)端(duān)业务也是(shì)通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资(zī)验券，可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对(duì)于公募基金管理(lǐ)人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处(chù)：一是，加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益(yì)，有利于券商(shāng)代买市占率的(de)提升。博时基金(jīn)券商业务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即(jí)可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所(suǒ)提升；二是，简化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外(wài)，还有基金(jīn)人士认为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人(rén)而言，ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方面的需求(qiú)，相？过(guò)往的结算模式(shì)体现出(chū)了？定优(yōu)势(shì)。相(xiāng)比券商(shāng)结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式下无(wú)需银证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同(tóng)时也简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免去了三？存管登记确认(rèn)；而(ér)相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交(jiāo)易(yì)前(qián)端验资验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资金不是集(jí)中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商(shāng)打通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银(yín)证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金(jīn)划拨工作，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方(fāng)职责所在(zài)，以及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交收(shōu)分离，证券公(gōng)司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险，托管人负(fù)责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对接对账，可(kě)防范(fàn)资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几点(diǎn)不足之处：一方面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取(qǔ)决于投(tóu)资(zī)组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头部基(jī)金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合作。不过(guò)，参与(yǔ)这类业务还(hái)涉及(jí)系统改(gǎi)造(zào)，以及(jí)固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初期或更多是(shì)头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一定吸引(yǐn)力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同时激发银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚刚起步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显的(de)先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关(guān)于(yú)类QFII结算模式仍处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜(xiān)明(míng)。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决，成为主流结算模式仍(réng)不具备条(tiáo)件。展(zhǎn)望未来，预计(jì)相关金融机构对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人士(shì)更(gèng)有(yǒu)信心，认(rèn)为这是(shì)一个基金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢的模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业发(fā)展趋(qū)势。对(duì)管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人结(jié)算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品资金(jīn)全额(é)留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转账；对证券公司提高服务机构客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不(bù)少系统(tǒng)改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留(liú)沿用券(quàn)商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验(yàn)资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算模块涉及一些小改动。但券商和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要(yào)进(jìn)行(xíng)升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业(yè)银行、基金公司三(sān)方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从业内了解到(dào)，也有一些银行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式

　　基(jī)金(jīn)行(xíng)业(yè)发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yí乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思n)行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自(zì)公募基(jī)金诞(dàn)生(shēng)起，采取(qǔ)的就是(shì)银(yín)行托(tuō)管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年(nián)了，仍然是目前(qián)公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流(liú)模(mó)式。这一模式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用(yòng)券(quàn)商的交易席位(wèi)直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊(shū)结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算(suàn)进行(xíng)资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试(shì)点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效率改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据(jù)中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿(yì)元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市(shì)场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内(nèi)的指数(shù)型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少人(rén)士也看好券结模式(shì)的发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商(shāng)结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中更加(jiā)普遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市(shì)场。

　　不过，上(shàng)述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以前是小公(gōng)司(sī)为(wèi)主，现(xiàn)在也有一(yī)些大公(gōng)司(sī)陆(lù)续开始试水，以后会是一(yī)个(gè)趋势(shì)。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算(suàn)模式的发展，已乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思经从(cóng)“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发展的(de)边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期利(lì)益深(shēn)度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服(fú)务”的基金公(gōng)司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发展(zhǎn)变化(huà)。

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