昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大(dà)会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开(kāi)前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来(lái)的(de)后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事(shì)业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去年较低(dī)，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次，二战的时候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货(huò)过多(duō)的情(qíng)况，这不(bù)是说(shuō)好像失(shī)业率、就(jiù)业(yè)率的情况造成的(de)，但是现在(zài)的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们才慢慢(màn)地(dì)让(ràng)销售(shòu)情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期(qī)的(de)估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美(měi)元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表(biǎo)示，随(suí)着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束。这(zwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语hè)位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦公(gōng)司大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事(shì)业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不(bù)担心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看(kàn)到(dào)美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对(duì)此芒格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会(huì)购(gòu)买西(xī)方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购买更多石油公司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的(de)货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联(lián)储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用(yòng)多久才(cái)会失(shī)控，尤其是(shì)在这种货币(bì)是(shì)全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现(xiàn)在（大(dà)量发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本(běn)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策，日(rì)本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供(gōng)大(dà)于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后(hòu)在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据(jù)国(guó)家发展(zhǎn)改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发声后(hòu)，生(shēng)猪(zhū)期货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来(láiwrite的过去分词怎么用，write的过去分词英语)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡(dàng)下跌(diē)走势，价格无太大起色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分(fēn)析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中(zhōng)旬，因需求(qiú)缺乏明显利(lì)好，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠(tú)企分割比(bǐ)例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格(gé)平(píng)均也(yě)仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前各养殖类(lèi)上(shàng)市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去产能(néng)将对行业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导致猪(zhū)价(jià)的大起大落(luò)。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发展的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等(děng)利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出(chū)，生(shēng)猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够(gòu)驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季(jì)猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透(tòu)支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现(xiàn)货价格大概率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生(shēng)猪需求(qiú)的(de)旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减在(zài)下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重心(xīn)或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏(lán)的(de)损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一(yī)带逐步择(zé)机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等(děng)反弹后逢(féng)高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对(duì)2305旺(wàng)季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的(de)空间(jiān)。建议投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为(wèi)观望，边际上警惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带来的(de)系统(tǒng)性(xìng)风险。

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