本周，沪(hù)综(zōng)指3400点(diǎn)关口之(zhī)前(qián)虚晃一(yī)枪，以(yǐ)连跌6天的逼空(kōng)形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中(zhōng)概股下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴(bā)长不(bù)了”之叹。其实(shí)，4月(yuè)下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水(shuǐ)约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是(shì)外围股市下跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的(de)两地上(shàng)市指数(shù)，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔(tù)年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排行(xíng)榜(bǎng)数据显示，截至周四(sì)，香港中企(qǐ)指数和恒生指数过去3个(gè)月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位(wèi)较2月峰值缩(suō)水(shuǐ)24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股(gǔ)票评(píng)级从高配(pèi)下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年(nián)首季，美国GDP年化环比增(zēng)长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除(chú)食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数首(shǒu)季上(shàng)升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预(yù)示着(zhe)美国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加(jiā)息势在(zài)必(bì)行。英为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观测器最新数据显(xiǎn)示，5月4日加息25个(gè)基俄罗斯是资本主义还是社会主义点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历(lì)史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中字头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一(yī)共和银行(xíng)股价周三盘中(zhōng)最多下跌41.23％至4.76美元（对应(yīng)的(de)总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩(suō)水(shuǐ)约(yuē)97.85％。截至一季(jì)度末，其实际(jì)存款较去年末减少约1020亿美元(yuán)，缩水(shuǐ)约57.8％。全(quán)球(qiú)银行业(yè)危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙(lóng)头股招行等承压(yā)，相较(jiào)而(ér)言，工商(shāng)银(yín)行(xíng)兔年以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和宁波(bō)银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风格转换。但二者市净率远(yuǎn)高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念(niàn)中的回购预(yù)期(qī)。

　　通(tōng)达信数据(jù)显(xiǎn)示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ俄罗斯是资本主义还是社会主义)估(gū)值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率等(děng)指标看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个股是(shì)，当(dāng)前总(zǒng)市值取代贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥”的(de)中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大俄罗斯是资本主义还是社会主义

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛(niú)市带(dài)来的财(cái)富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票的(de)涨跌幅限制(zhì)，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨(zhǎng)的年(nián)份分别为18次(cì)和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里(lǐ)，红五月出(chū)现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下(xià)跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题(tí)的红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年(nián)内上涨逾53％的互联网指数(shù)能(néng)否维持强(qiáng)势行情。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二(èr)大行(xíng)业指数(shù)，电气设备板块能否企稳。该指数年内跌(diē)幅为4％，总市(shì)值跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰(fēng)值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新(xīn)回(huí)到(dào)W形整理格局(jú)，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下(xià)跌空间亦不大。

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