文|招商宏(hóng)观(guān)张静静团(tuán)队

　　核心观点

　　事(shì)件：2023年5月27日，国(guó)家统计局(jú)发布4月全国规模(mó)以上工(gōng)业企业绩效数(shù)据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以(yǐ)上工(gōng)业企业利润累计(jì)同比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速(sù)降幅小幅收窄(zhǎi)，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程(chéng)中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量、价(jià)、成本三因素(sù)框架看，我(wǒ)们认(rèn)为，此轮工业企业(yè)利润增速(sù)由正转(zhuǎn)负(fù)的原因主要源于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润(rùn)累计增速(sù)的(de)下探幅度之深和(hé)持(chí)续时间之(zhī)长(zhǎng)是(shì)PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素(sù)叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去(qù)库存时间偏长(zhǎng)以及费用率偏高(gāo)严重制约工(gōng)业企业利润爬(pá)坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看(kàn)：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的增长压力依然(rán)较大，与3月(yuè)份(fèn)相比，产(chǎn)成品存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)和应收账款平均回收期(qī)进一步(bù)增(zēng)加。2）分所有制类型来看，外商(shāng)及(jí)港澳台商和私营企业利(lì)润累计同比降幅出现收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股(gǔ)份制(zhì)企业利润累(lèi)计同(tóng)比降幅进一步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色(sè)金属(shǔ)矿采选(xuǎn)的利润增速(sù)表现较好，石油(yóu)和天然气(qì)开采等(děng)其他行(xíng)业的利润(rùn)增速降幅依(yī)然较(jiào)大；中游原(yuán)材料加工业和(hé)装备制造业的利润增速出现(xiàn)明(míng)显分化(huà)，中游原材料(liào)加工(gōng)业的利润增(zēng)速均为负(fù)，是整(zhěng)体工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)的主要(yào)拖累，中游装备制造业(yè)利润增速回升(shēng)幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利润增速的主要拉动项。在价格水平、内部需求(qiú)、外部需求(qiú)同(tóng)时走弱(ruò)的情(qíng)况下，下(xià)游行业内部的利润增速反弹乏力 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份公布(bù)的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底爬坡(pō)信号：一(yī)，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的(de)行业进(jìn)一步(bù)增多；二(èr)，营业收入增(zēng)速由负转正(zhèng)，营业利润增(zēng)速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后(hòu)看(kàn)，中(zhōng)游装备制造业有(yǒu)望继(jì)续(xù)成(chéng)为拉动(dòng)工业(yè)企业利润(rùn)增速(sù)回升的主要(yào)拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行(xíng)业(yè)主要有：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设备(bèi)制(zhì)造业 、通用设备制造业、电气机械及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工(gōng)美、体育和娱(yú)乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的(de)生产和供应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润(rùn)的量、价(jià)、成本三(sān)因素框(kuāng)架看(kàn)，我们(men)认为，此轮工业企业(yè)利润增速由正转负(fù)的原(yuán)因主要源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利(lì)润累计增速(sù)的(de)下探(tàn)幅度之深和持续(xù)时间之(zhī)长(zhǎng)是PPI下行和其他多种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速工(gōng)业企业(yè)利(lì)润(rùn)由正(zhèng)转负；（2）主动去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及(jí)费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相比，39个主要细分(fēn)行(xíng)业中，有26个行(xíng)业的营业利(lì)润累计增速(sù)出现回升，其他13个行业的营业利润累计(jì)增速均出现回落，其中回(huí)落(luò)幅(fú)度较大的(de)行业主要是农副食品加工、煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗(xǐ)选、有色金属(shǔ)矿采(cǎi)选(xuǎn)、造纸及纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅度较大的行业主要是机械和设备修(xiū)理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶和塑料制品(pǐn)等行业。

　　具体(tǐ)来(lái)看：

　　与去年(nián)同期相比，工业(yè)企业经营绩(jì)效的增(zēng)长压力依然较大(dà)，与3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账款平均回(huí)收期进一(yī)步增加。

　　数(shù)据显示，规模(mó)以上(shàng)工业企业累(lèi)计每百元营业收入中(zhōng)的成本为85.18元（3月为(wèi)85.04元），同比增(zēng)加0.88元（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货周转(zhuǎn)天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环(huán)比增(zēng)加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收期为63.10天（3月(yuè)为61.80天），同比增加8.60天（环比增(zēng)加0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企(qǐ)业利润累计(jì)同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)出现收窄，国有工(gōng)业(yè)企业和股份制企(qǐ)业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅进(jìn)一步扩大(dà)。

　　其中4月国有(yǒu)工业(yè)企业利润累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商(shāng)及(jí)港澳台商利润同比增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和(hé)股份制企业同比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有(yǒu)色金属矿采(cǎi)选(xuǎn)的利润(rùn)增(zēng)速表现较(jiào)好，石油和天然气(qì)开采(cǎi)等其他(tā)行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大。

　　数据显示，非(fēi)金属矿采选、有色(sè)金属矿采选的增速依然为正，分别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天(tiān)然气开采、煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和(hé)洗选、黑(hēi)色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物(wù)资源综合利用的(de)增(zēng)速为(wèi)负，分(fēn)别(bié)收录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月(yuè)-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中(zhōng)游原材(cái)料加工业和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显分化。中游原材料加工(gōng)业的利(lì)润增速均为负，尽(jǐn)管与上个月相比，利润增速跌幅(fú)普(pǔ)遍(biàn)收窄(zhǎi)，但依然是整体工(gōng)业(yè)企业利润增速(sù)的(de)主(zhǔ)要拖累。中游(yóu)装备制(zhì)造(zào)业利润增速回升幅度较(jiào)大(dà)，成为整体工业企业利润增(zēng)速的主要(yào)拉动项。其中通用(yòng)设(shè)备制造、铁路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器(qì)材制(zhì)造、仪器仪表制造增(zēng)幅延续上(shàng)个月(yuè)亮眼趋势，得益于国内(nèi)汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口强劲(jìn)，汽(qì)车(chē)制造业的利润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同期基(j双修是指什么意思，双修是怎么进行的ī)数较低，汽车制(zhì)造业当月利润增速高(gāo)达20倍(bèi)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，化学(xué)原(yuán)料化学制(zhì)品跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月(yuè)-54.9％）；有色金(jīn)属冶炼加工、专(zhuān)用(yòng)设备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及燃料(liào)加工、非金属矿物制(zhì)品、黑色(sè)金属冶炼(liàn)加工、化学纤维制造、金属制品、计算机(jī)通(tōng)信和电子设备(bèi)跌幅收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月(yuè)-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表制造、通用设备制造、铁(tiě)路船舶航(háng)空(kōng)航(háng)天(tiān)、电气机(jī)械及器材(cái)制造(zào)增幅依旧为正，并(bìng)且增速出现明显回(huí)升(shēng)，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月(yuè)39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的(de)是，汽车制造增幅由负转正(zhèng)，录得(dé)2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下，下游行业内部的利润(rùn)增速反(fǎn)弹(dàn)乏(fá)力，文教(jiào)工美体育娱乐(lè)用(yòng)品、食品(pǐn)制(zhì)造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多个行业(yè)的(de)利润增速跌(diē)幅放(fàng)缓，但(dàn)依然为负；农副(fù)食(shí)品加工、纺织服(fú)装、服饰等多(duō)个行(xíng)业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格(gé)水平、内部需求、外(wài)部(bù)需求(qiú)转好速度(dù)较慢(màn)，这也意味着(zhe)下游行业的(de)利润增速向(xiàng)上(shàng)爬坡(pō)的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品(pǐn)加工(gōng)、纺(fǎng)织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛(máo)羽(yǔ)和(hé)制(zhì)鞋(xié)、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌幅扩大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月(yuè)-19.9％）；文教(jiào)工(gōng)美体育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺织(zhī)业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅(fú)放缓，但持(chí)续维持低位，分别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增(zēng)速(sù)略(lüè)有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮(yǐn)料和(hé)茶制造利润增速(sù)保持高位，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事业中(zhōng)的机械和设(shè)备(bèi)修(xiū)理、电力(lì)热力利润增速相对较高，燃(rán)气(qì)生产和(hé)供应利(lì)润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。其(qí)中机(jī)械和设备修理(lǐ)利润(rùn)累计增(zēng)速(sù)上升幅(fú)度较大，4月收(shōu)录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力(lì)热力利润累(lèi)计同比增速收窄，但仍然保持高(gāo)速增长，4月收录47.2％（前(qián)值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略有(yǒu)上升，收录(lù)5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总(zǒng)体而言，与(yǔ)上个月相(xiāng)比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业企业利润数据已表(biǎo)现(xiàn)出明显的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速爬升的行业进一(yī)步增多；二，营业收(shōu)入增速(sù)由负转正(zhèng)，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备(bèi)制造业有望继(jì)续成为拉动工业企业利润增速回(huí)升的(de)主要拉动力。汽车(chē)制(zhì)造、 铁路、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气机械及器(qì)材(cái)制造业、仪器(qì)仪表制造业(yè)、文教、工(gōng)美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水(shuǐ)的生产(chǎn)和(hé)供应(yīng)业 。

　　正如我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中(zhōng)所言(yán)，当前正处于第6次工(gōng)业(yè)企业利润探底(dǐ)阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如(rú)果按最近两次探(tàn)底历史来演(yǎn)绎的话，至少还要在负值区间爬(pá)坡7-8个月左右的时(shí)间，预(yù)计工业企业(yè)利润(rùn)增速转正最(zuì)早也需等(děng)到四季(jì)度。目前我国仍面(miàn)临内需增长缓慢和外需疲(pí)弱的(de)“弱复(f双修是指什么意思，双修是怎么进行的ù)苏”阶段(duàn)，这(zhè)直接(jiē)导致企业(yè)的产能利用率(lǜ)持(chí)续下(xià)滑。此外(wài)，叠加营业成(chéng)本高居不(bù)下导致的(de)内部压力，本轮工业(yè)企业利(lì)润增速反弹(dàn)速度大概率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示(shì)：

　　内需恢复力(lì)度低于预期(qī)。

　　以(yǐ)上内容来(lái)自于(yú)2023年5月(yuè)27日(rì)的《中游装备制造(zào)业利润增(zēng)速明显回升(shēng)——2023年4月工业企业利润分(fēn)析(xī)》报告，报(bào)告作(zuò)者张静(jìng)静、张(zhāng)一(yī)平，联系人罗丹

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 双修是指什么意思，双修是怎么进行的