私募(mù)基金运作(zuò)即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券(quàn)投资基金业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金纳入统一规(guī)范，中(zhōng)基协(xié)实施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资(zī)本市场重要的(de)机构(gòu)投资(zī)者之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规(guī)范，完善(shàn)私(sī)募证券投资基金运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集(jí)、投资、运作管理(lǐ)等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上(shàng)，明确私募证券投(tóu)资基金(jīn)初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记(jì)备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募登记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金(jīn)初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的是(shì)，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净(jìng)值变化(huà)外，连续60个交易日出现基金资产净值低于(yú)1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入清算流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加(jiā)了存续要求(qiú)，这可以有效避免(miǎn)《备(bèi)案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模(mó)的私募(mù)生(shēng)存难度越来越(yuè)大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不得高于(yú)每(měi)月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性(xìng)投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指引》pupil是什么意思 pupil是可数名词吗明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为引导私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)提升专业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只(zhǐ)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部(bù)私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资(zī)金，不得超过该资产的(de)25％。银行pupil是什么意思 pupil是可数名词吗活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据(jù)、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中国证监会、协(xié)会认可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)或者金融机(jī)构(gòu)发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不再投(tóu)资(zī)除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的(de)其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)基金应当以(yǐ)风险管(guǎn)理、资产配置为目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部制(zhì)度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防(fáng)范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资料(liào)保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确(què)不同规模私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人和私募证券投资(zī)基金信(xìn)息报(bào)送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要(yào)求规(guī)模以上(shàng)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立风(fēng)险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来(lái)看(kàn)，同(tóng)一(yī)实际控(kòng)制(zhì)人控制的私(sī)募基金管(guǎn)理人在最近一年度末合(hé)计基金(jīn)管理(lǐ)规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预(yù)警线与止损线的风(fēng)险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次(cì)压力(lì)测试。私募(mù)基(jī)金管理人应当(dāng)结合市(shì)场状况和(hé)自身管理能力制定并(bìng)持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基(jī)金管理人应当对投(tóu)资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其指定第(dì)三(sān)方下达投资指(zhǐ)令或者自行(xíng)负责(zé)投资运作，不得为金融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理(lǐ)人，金融机构资产管理产品以(yǐ)及其他私(sī)募基金提(tí)供规避投资范(fàn)围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人(rén)士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标准在向金融机(jī)构(gòu)管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐(qí)，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平私募(mù)基金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好(hǎo)回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和(hé)服务(wù)水平上，而非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基(jī)协表示，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化整改要(yào)求，并(bìng)对重点条款的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量(liàng)基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关(guān)于(yú)投资集中(zhōng)度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及(jí)衍生品交易等投资要求(qiú)的(de)，给予12个月整改过渡期，不强制要求修(xiū)改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募(mù)集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金(jīn)发生基金合同变pupil是什么意思 pupil是可数名词吗更的(de)，变更(gèng)后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施行后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金(jīn)存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金(jīn)限期整改。

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