一、“中特估”投资范(fàn)式之一：低估值、高分(fēn)红

　　低(dī)估值、高(gāo)分红，是(shì)包括能源链、“一带一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中(zhōng)特估”方(fāng)向最(zuì)鲜(xiān)明的(de)共(gòng)同特(tè)征：1）截至2022年(nián)底(dǐ)，能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营(yíng)商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅(fú)上涨(zhǎng)后，当前这些板(bǎn)块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均水平附(fù)近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著高于市场整体，较高的分红也成为其进可(kě)攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投资范(fàn)式之二：政策的持续支撑和催化(huà)

　　政策(cè)持续支撑和催化，成为“中特估(gū)”中“一(yī)带(dài)一(yī)路”和运营(yíng)商板(bǎn)块修复(fù)的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之(zhī)际(jì)，从沙伊和(hé)解、中俄深化合(hé)作联(lián)合(hé)声(shēng)明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在即的第三届(jiè)“一(yī)带一路”国际(jì)合(hé)作高峰(fēng)论坛，“一带一路”相(xiāng)关利好不(bù)断，板块行情得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以(yǐ)来，数字(zì)经济上升(shēng)为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今(jīn)年国务院改组又新(xīn)设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设(shè)施(shī)，持(chí)续得到(dào)催化(huà)。

　　三、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之三：景气修复(fù)预期

　　2023年中国(guó)复苏+人(rén)民币升(shēng)值的(de)全年(nián)宏观(guān)主线(xiàn)驱动盈利能力修复，带动能源(yuán)链(liàn)整体性上涨。1）能源(yuán)产业链作为原材(cái)料高度依赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内市(shì)场的方向(xiàng)之(zhī)一，将充(chōng)分受益于(yú)人(rén)民币(bì)升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济(jì)复苏，下(xià)游领域(yù)需求(qiú)预期回(huí)暖，能源产业链尤其是行业龙(lóng)头(tóu)盈利已在修(xiū)复。

　　四、沿着三条投资(zī)范式，“中(zhōng)特估”重点关(guān)注(zhù)哪些(xiē)方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带一路”和运营商等(děng)之外，当前(qián)我们(men)建(jiàn)议关(guān)注(zhù)机械(xiè)（造船）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型(xíng)银(yín)行等细分方向。

　　1）机械(xiè)（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国家(jiā)重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近(jìn)年来经(jīng)历了行业(yè)调整和产能过剩的困境(jìng)，但近期板块(kuài)景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正(zhèng)在增长(zhǎng)，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大幅(fú)提升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动造(zào)船企业重组整(zhěng)合和产能优化(huà)之(zhī)下，国内船舶制造(zào)业已在逐步实现结构调(diào)整和产能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路(lù)、港口）：五一期间各项数据恢复(fù)良好(hǎo)。业(yè)绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺(nuò)高(gāo)分红，类债属(shǔ)性(xìng)突出。经(jīng)济增速下行，高速公(gōng)路、铁路、港口资产稳健性凸显，业绩(jì)成长及确定(dìng)性较高。同时近几年，高速公(gōng)路及铁(tiě)路板块上市公司更加注重投资(zī)人(rén)回报(bào)，多家公司发(fā)布股东(dōng)回报计划(huà)，大幅提高分红比例以及(jí)承诺(nuò)未来几年高分(fēn)红水平，给投(tóu1亿越南盾是富豪吗，越南打工一个月多少钱)资(zī)人带来确(què)定(dìng)性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行(xíng)：经济复苏大背景下(xià)融资需求回暖，基本面有支撑，板(bǎn)块估值(zhí)也具备修复(fù)空间。2023年以来，信贷(dài)需求连续(xù)三个月超预期回暖，在稳增长和扩投资的政策基调下，后续信(xìn)贷、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此(cǐ)外(wài)，作为业绩(jì)稳定且(qiě)高分红的(de)板(bǎn)块，当(dāng)前银行PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较低位置，修(xiū)复(fù)空间较大。

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　　风险提(tí)示

　　关注经济数据(jù)波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超预期加息(xī)等(děng)。

　　来(lái)源(yuán)：兴证策(cè)略

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