调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度(dù)芳(fāng)烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现(xiàn)了(le)9连(lián)跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油(yóu)供应(yīng)端的(de)OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别是与之(zhī)相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴油(yóu)儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调(diào)油需(xū)求的(de)预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于(yú)辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调油逻辑发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵(jiào)、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极(jí)端的调油行情(qíng)使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需(xū)求(qiú)饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又(yòu)有(yǒu)差异，主要体现在去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情(qíng)一(yī)触即发(fā)，而(ér)经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调油商对(duì)于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国出口(kǒu)美国芳烃的数量(liàng)保持相(xiāng)对高位可以一窥(kuī)究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货(huò)分析师韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是由于(yú)俄(é)乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料(liào)端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋斐看(kàn)来(lái)，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳(fāng)烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于(yú)其在窗(chuāng)口打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提(tí)振(zhèn)高度(dù)将极大(dà)可能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班(jià)波动加(jiā)剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下降(jiàng)，在对未来(lái)需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的(de)背景下(xià)调油需求出(chū)现了(le)不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和(hé)苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新装置投产和(hé)下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将(jiāng)保持高位，但是在当前(qián)衰退(tuì)预期以(yǐ)及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成(chéng)品油消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来(l儿童兴趣班有哪些项目排名，十大最无用的兴趣班ái)看，随着主力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月(yuè)相对较(jiào)长的(de)时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将(jiāng)更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙烯而(ér)言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去(qù)库力(lì)度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较乏力(lì)。

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