金融界5月16日消息(xī) 国新办今(jīn)日上午举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运(yùn)行情况新闻发(fā)布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人(rén)、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也(yě)不会(huì)出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增(zēng)加，市场(chǎng)价格(gé)有所回落(luò)。同时(shí)，生(shēng)猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入(rù)4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年(nián)以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏(sū)乏力、全球能(néng)源(yuán)价(jià)格总体上(shàng)趋于回落，对国内(nèi)居民消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补贴政策(cè)去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切(qiè)换，车企晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油(yóu)小汽车(chē)价格(gé)环(huán)比(bǐ)还(hái)在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素的(de)影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时(shí)，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在(zài)这(zhè)些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受(shòu)到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理(lǐ)的(de)水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响(xiǎng)，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影(yǐng)响。我国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系(xì)比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持(chí)续(xù)增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价(jià)格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业(yè)品价格短期(qī)下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国(guó)内经(jīng)济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告(gào)：当前(qián)我国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水平处于(yú)温和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子政(zhèng)策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较(jiào)高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜(cài)篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年(nián)国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据同样存在明显基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明显(xiǎn)回升(shēng)。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合(hé)，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基本平(píng)衡，货币(bì)条(tiáo)件合(hé)理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或(huò)通胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动(dòng)主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度(dù)左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开(kāi)始抬升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大(dà)，去年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期(qī)下(xià)，信用扩张以房地产驱(qū)动为(wèi)主，使得居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民(mín)信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应不同过往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强于房地产；伴随融(róng)资的(de)持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但房(fáng)地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大(dà)了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费(fèi)端(duān)的活动多在2月底之后(hòu)走弱(ruò)，偏(piān)生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆(jiē)指向场景(jǐng)恢复带来的消费修复持(chí)续性和弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求(qiú)在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推动收(shōu)入与晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里(yǔ)消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周期(qī)超调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求(qiú)。

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