四(sì)大(dà)国(guó)有银行的(de)集体降息惊动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来银行业已有三(sān)波存款利率下(xià)调，此前(qián)两次(cì)分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币(bì)存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款(kuǎn)，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的(de)数据(jù)显示，协定(dìng)存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立了存款利率市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有(yǒu)大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的(de)是，此(cǐ)前4月(yuè)部分中小银行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延(yán)续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增大(dà)外，某(mǒu)大(dà)型银行金(jīn)融市场研究员还(hái)关注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等(děng)，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治(zhì)局(jú)会议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要(yào)释放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协(xié)定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又(yòu)有利于引导(dǎo)超(chāo)额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到，新(xīn)规对于规范协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复(fù)苏(sū)的(de)大背景(jǐng)下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降息释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行(xíng)空间，但(dàn)这一调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利(lì)率下(xià)调并不(bù)等于政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性(xìng)复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担(dān)心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档次利率计(jì)付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定存款双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户(hù)中超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基(jī)准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观点是(shì)，总体来(lái)看，协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失(shī)，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来看，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了(le)一定规(guī)模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经(jīng)济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的(de)良性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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