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马美如简介沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中(zhōng)特(tè)估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值、高(gāo)分红(hóng)，是包括(kuò)能源链、“一带一路”和运营商在内的“中特估”方向最鲜明(míng)的共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一(yī)带一路”和(hé)运营商PB估值分(fēn)别处于2016年(nián)以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初以(yǐ)来的(de)大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板块(kuài)估值仍处于(yú)历(lì)史平均水平附近。2）与此同时(shí)，能源链(liàn)、“一带一(yī)路”和(hé)运营商股息率显著高于市场整(zhěng)体(tǐ)，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进可攻、退可守的重要支撑。

　　二(èr)、“中特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑和催化

　　政策持续支撑和催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊和解、中俄深化合作联合声明、中巴(bā)联合声明(míng)等(děng)，以及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作(zuò)高峰论坛，“一(yī)带一路”相关(guān)利好不断，板块(kuài)行情得(dé)到催化(huà)。

　　2）运营(yíng)商：去年(nián)10月以(yǐ)来，数字(zì)经济(jì)上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策密集(jí)出台。今年国务院改(gǎi)组又新设国家数据局。运营(yíng)商作为(wèi)“数字(zì)经济”的基础设(shè)施(shī)，持续得到催化。

　　三(sān)、“中特估”投资范式之三：景气(qì)修复预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人民(mín)币升值的全(quán)年宏观主线驱动盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，带动能(néng)源链(liàn)整体性上涨。1）能(néng)源(yuán)产(chǎn)业(yè)链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供应、同时下(xià)游需(xū)求基(jī)本集(jí)中在国内市场的方(fāng)向之一(yī)，将充分受益于人(rén)民币升值(zhí)的宏观(guān)趋(qū)势。2）中(zhōng)国经济复(fù)苏(sū)，下游(yóu)领域需求预期(qī)回暖，能源产业链尤(yóu)其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着三条投(tóu)资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点(diǎn)关注哪(nǎ)些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商等(děng)之外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港(gǎng)口）、大型银(yín)行等(děng)细分方向(xiàng)。

　　1）机(jī)械（造(zào)船）：船舶制造业作为(wèi)国家重点支持的战略性(xìng)产(chǎn)业之一，近年来(lái)经(jīng)历了(le)行(xíng)业调整和产能(néng)过剩的困境，但近期板块景(jǐng)气(qì)已在(zài)改善：一方面，随(suí)着全球(qiú)航运市场(chǎng)需求正在增长，带(dài)来包括化学品船与成(chéng)品油轮船(chuán)的订单大幅提(tí)升。另一方(f马美如简介āng)面(miàn)，国(guó)企改革推动造船(chuán)企业重组整合和产能优(yōu)化之下，国(guó)内(nèi)船舶(bó)制造业(yè)已(yǐ)在逐步实(shí)现(xiàn)结(jié)构调(diào)整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优(yōu)化。

　　2）交运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各(gè)项数(shù)据(jù)恢(huī)复良好(hǎo)。业绩确(què)定(dìng)性强，承诺高分红(hóng)，类债属性突出。经济(jì)增(zēng)速下行(xíng)，高速公路、铁(tiě)路、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健(jiàn)性凸(tū)显，业(yè)绩成长(zhǎng)及(jí)确(què)定(dìng)性较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁路板块上市公司更加注重投资人(rén)回报，多家公司发(fā)布股(gǔ)东回报(bào)计划，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及(jí)承(chéng)诺未(wèi)来几(jǐ)年高(gāo)分红水平(píng)，给投资人(rén)带来确定性(xìng)的高股息回(huí)报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背(bèi)景下融资需求(qiú)回马美如简介暖，基本面(miàn)有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续(xù)三(sān)个(gè)月超预期回(huí)暖，在稳增(zēng)长和(hé)扩投资(zī)的政(zhèng)策(cè)基调下，后(hòu)续信(xìn)贷、社融仍(réng)有望平稳增长(zhǎng)。此外，作(zuò)为业(yè)绩稳(wěn)定(dìng)且高分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的较低位置，修复空间(jiān)较大。