国内“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国多项重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美(měi)国(guó)第一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美(měi)国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原(yuán)因(yīn)是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营的(de)希望在(zài)变得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以(yǐ)上。消息人士称(chēng)，该银(yín)行很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公(gōng)布其(qí)第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在(zài)接(jiē)下来的(de)两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求(qiú)大(dà)范(fàn)围加强银行规管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月28日公布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认(rèn)，对(duì)于上月硅谷银行(xíng)的(de)倒(dào)闭案，美联储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄(báo)弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审查(chá)员未能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行越来越多的问题。美联储负责金融业监管的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们(men)的确发现了风险，却(què)没有采取足够的措施，保证该行足够迅(xùn)速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四大(dà)成因，其中三(sān)点都(dōu)和(hé)美联储监管不(bù)力有关。他说，美联储(chǔ)监管者的错(cuò)误(wù)部分源(yuán)于(yú)，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中等银行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔(ěr)还提到，美联(lián)储(chǔ)的文(wén)化转变(biàn)似(shì)乎导致联储(chǔ)的(de)监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监(jiān)管(guǎn)方式(shì)不够自信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存在(zài)导致其倒闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相(xiāng)关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储的数据显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公(gōng)开审查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮(zhuàng)大，近些年(nián)美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问题(tí)，比如该(gāi)行(xíng)多年来一直突破内部风险限制，其采用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指标却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿(yì)美元银行(xíng)的一(yī)系列规定，包括压(yā)力测(cè)试和流动性要求，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行(xíng)对利率流动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛(fàn)的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的标(biāo)准，联储应考坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用(yòng)标(biāo)准和的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于(yú)超过25万(wàn)美(měi)元(yuán)联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗(àn)示，对(duì)资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者(zhě)限制(zhì)股票回购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达州(zhōu)和佛罗(luó)里达(dá)州重大灾难(nán)声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登(dēng)批(pī)准内(nèi)华(huá)达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外(wài)，拜登(dēng)还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的(de)地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地方政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用(yòng)于受(shòu)灾害影响地区的(de)应急(jí)和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国就乌克(kè)兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据(jù)央视新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯(sī)对外(wài)宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东(dōng)布(bù)罗夫斯(sī)基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的担(dān)忧。具体措(cuò)施包(bāo)括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个(gè)受影响的成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农(nóng)产品通(tōng)过(guò)欧(ōu)盟通道(dào)出口到其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继(jì)续(xù)放缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部(bù)最(zuì)新公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及(jí)前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大了美联储5月(yuè)再(zài)次加息的可(kě)能性。报(bào)告(gào)公布(bù)后，美国短期利率期货(huò)小幅(fú)下(xià)跌，反坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用映出(chū)5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏(hóng)观经济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四季度(dù)0.9％的(de)增速(sù)出(chū)现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经(jīng)济衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银(yín)行信用危机的(de)尾部效应(yīng)持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下(xià)半(bàn)年美联储降(jiàng)息的预(yù)期。”中(zhōng)信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据(jù)持续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储5月(yuè)份加息基本(běn)不存(cún)在(zài)悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联(lián)储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认(rèn)为，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业(yè)危机的爆发以及(jí)一季度经(jīng)济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及(jí)下行压(yā)力已(yǐ)经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预(yù)计，美(měi)联储5月大概率(lǜ)将会保持加息25BP的(de)节(jié)奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风险(xiǎn)的(de)把控(kòng)，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经对美联(lián)储(chǔ)5月加(jiā)息(xī)25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次(cì)会议并无(wú)最新点阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言(yán)两方面。其(qí)中(zhōng)，在(zài)决议声明方(fāng)面(miàn)，可(kě)重点观察措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需(xū)要重点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔对于经(jīng)济与通胀(zhàng)前(qián)景、后续货(huò)币(bì)政(zhèng)策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等(děng)方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场而言，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关(guān)注三个方面(miàn)：一是考虑到(dào)通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是(shì)否会透露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及经(jīng)济风险的判断，到底是短期(qī)风险还是(shì)长期风险；三是(shì)美联储未来(lái)的(de)货币政策(cè)预期，比(bǐ)如是否透露下(xià)半(bàn)年将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒(dào)挂(guà)的(de)程度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上升，美元指(zhǐ)数预计显著(zhù)下行，贵金属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充分(fēn)，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不会引起(qǐ)市场较大(dà)波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会议上需(xū)要重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及(jí)鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上(shàng)对(duì)未来(lái)政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将(jiāng)面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨跌(diē)两难(nán)局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持(chí)稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调坐镇和坐阵的区别脍炙人口，坐镇和坐阵有什么作用幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看(kàn)，他认为贵金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯(chě)。利多因素方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以及银行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不断激(jī)发市(shì)场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄(huáng)金资产储备功能，使得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美联储对于后续货币政策之间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的韧性犹(yóu)存。“特别(bié)是(shì)就业市(shì)场尽管过(guò)热态势有所缓和，但(dàn)无(wú)论是新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)货币政策转向(xiàng)的阈值区间，这极(jí)有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更多数据指引以及银(yín)行(xíng)风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相机(jī)作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认为，目前贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是全球贸易结算体系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵金属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际(jì)利率(lǜ)的变化(huà)，但是最(zuì)近这种联系(xì)正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的(de)变化使得贵金属获得了越来越多(duō)的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐将贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方(fāng)面，美(měi)国通胀高位带来的(de)加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体(tǐ)仍以高位振荡(dàng)为(wèi)主，在基准假设(shè)下，贵金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美(měi)联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的(de)官方预(yù)期，预(yù)计在高(gāo)通胀压力(lì)下，市场对降息预期的(de)修正或将带来金银价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市场关(guān)键数据较多，导(dǎo)致市(shì)场情绪波澜(lán)起伏，同时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储(chǔ)5月利(lì)率决议(yì)落地，他(tā)预计美联(lián)储会(huì)议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推(tuī)荐节(jié)后逐渐增加风险资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息会(huì)议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问(wèn)题悬而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企(qǐ)稳情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时间(jiān)节点，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要(yào)保持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给出的(de)指引(yǐn)，对贵金属进行相应布局。

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