2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略(lüè)”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下(xià)行预期增(zēng)加，结合对(duì)企(qǐ)业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁(jié)能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利(lì)润增速可观。产(chǎn)量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均(jūn)归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业(yè)毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完(wán)成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受(shòu)益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，4龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业8家(jiā)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母净利(lì)润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行业(yè)不(bù)同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备(bèi)全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有(yǒu)色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存(cún)积压(yā)风险。以大全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求(qiú)的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段(duàn)下，硅片价格还有(yǒu)进一(yī)步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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