上市公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易(yì)日(rì)低于1元，触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债或成为首(shǒu)只因正股退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托底，投资者“进可攻(gōng200克是几两 200克是多少毫升)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质(zhì)性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司(sī)发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在很大不(bù)确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股票(piào)被终止上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品种(zhǒng)应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就(jiù)了(le)可(kě)转债30多年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债(zhài)也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是(shì)时(shí)候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变(biàn)“闭(bì)眼(yǎn)买债200克是几两 200克是多少毫升(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性(xìng)评估正(zhèng)股基本面、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标(biāo)的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切(qiè)关注可(kě)转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)风格变化(huà)，及(jí)时(shí)调(diào)整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空(kōng)白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能(néng)、是否还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场(chǎng)将200克是几两 200克是多少毫升迎来(lái)全(quán)方位(wèi)、根本性的变(biàn)化。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场参与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括(kuò)可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升(shēng)风险意(yì)识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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