核(hé)心(羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度xīn)观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成(chéng)为(wèi)高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并(bìng)长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息(xī)率一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较高，在(zài)市场下(xià)行(xíng)阶段(duàn)更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投资(zī)的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高(gāo)股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业(yè)绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊(shū)为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力(lì)过去以(yǐ)及(jí)二三季(jì)度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中小银行存(cún)款利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得(dé)负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预(yù)计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据来看，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的配(pèi)置安全边际(jì)和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也保证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑(huá)超(chāo)预(yù)期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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