4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所(suǒ)回落，但低基数效(xiào)应提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售总(zǒng)额同比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受低(dī)基数提振，预计(jì)当月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回升至(zhì)9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基(jī)数(shù)及海外经济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低(dī)基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿(yì)美元(yuán)左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持(chí)高位。

　　6）货币(bì)财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保(bǎo)持较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国宏(hóng)观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游(yóu)工业开工率总体持稳(wěn)：焦化(huà)开(kāi)工率环(huán)比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比有所下滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗指数较(jiào)3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环比下行7％，较21年(nián)同(tóng)期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公(gōng)共(gòng)物(wù)流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看(kàn)，工业生产(chǎn)景气(qì)度环比有所下行，但受去年同期低基数提振同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽(qì)车、电子、机械电子等受(shòu)疫情影响较大的(de)工业(yè)生(shēng)产可(kě)能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要(yào)受去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消费活跃度仍在(zài)高位(wèi)，4月(yuè) 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较(jiào) 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较(jiào)3月均值环(huán)比上(shàng)行21.6％，但仍(réng)低于2021年同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用(yòng)车零售销量较(jiào)2021年同期增长 9.9％，对(duì)比3月全月的8.8％小幅扩张。今年(nián)五一(yī)假期(qī)居民此前受抑制的(de)旅游需求得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总(zǒng)收(shōu)入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费(fèi)恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修复至(zhì)疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产投(tóu)资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右(yòu)。高频数据(jù)显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放(fàng)缓(huǎn)。4月30大中城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城(chéng)二手房销售面积较2021年(nián)同期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行(xíng)；土(tǔ)地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城土地(dì)成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期(qī)同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏(zòu)有所放缓，玻(bō)璃库存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时(shí)水泥(ní)开(kāi)工率(lǜ)/建筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地产(chǎn)民企拿地及在(zài)手资(zī)金(jīn)情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿元(yuán)，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下行但仍高于2022年同期(qī)的1368亿元，可能支撑低基数下(xià)基建(jiàn)投资继续上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持(chí)续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下(xià)行至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落(luò)拖累食品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)：义乌(wū)中(zhōng)国(guó)小商品总价格指数较3月(yuè)上行0.2％，其中(zhōng)服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格(gé)小(xiǎo)幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较(jiào)高(gāo)；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继(jì)续减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价(jià)格同比(bǐ)继续(xù)回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑(chēng)出口增速维持(chí)高位：4月1-30日(rì)，华(huá)泰出口(kǒu)需求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月(yuè)的16.6％小幅(fú)回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出(chū)口(kǒu)额增(zēng)长14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持(chí)高速（参见2023年(nián)5月4日发表(biǎo)的《4月(yuè)出口或保持(chí)较高增长》）。此(cǐ)外，我(wǒ)国和亚太、非洲(zhōu)、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万(wàn)亿(yì)。此外，M2预(yù)计保持较高增速，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望(wàng)继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民(mín)币(bì)贷款约1.37万亿元，一方面，企业中(zhōng)长期贷款延续年初至(zhì)今(jīn)的较(jiào)强势头、购(gòu)房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷(dài)/居(jū)民贷款需(xū)求有望(wàng)继续(xù)企稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建投资和企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷(dài)周期或(huò)继(jì)续保(bǎo)持(chí)强势。信(xìn)贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融(róng)资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留抵退税低基数下，财(cái)政(zhèng)收入增长有望回升；财政支出、尤其(qí)民生(shēng)和基建相关支(zhī)出有望保持较快增(zēng)长——预计政策性银(yín)行金融工具仍(réng)是近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期(qī)、稳地产(chǎn)政策不及预期。

　　电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗mg alt="华泰 | 宏观：？4月中国宏观数据预览(lǎn)——增长(zhǎng)动能(néng)环比走弱、低基数效应(yīng)凸显" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506123621597.jpg">

　　文章(zhāng)来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表的(de)《增长动能(néng)环比(bǐ)走弱、低基(jī)数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 电表可以调快慢吗 电表房东能做手脚吗