金融界5月16日消息(xī) 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司(sī)长付凌晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气(qì)温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度加大(dà)，带(dài)动了价格(gé)的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还(hái尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)在下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同(tóng)期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时(shí)，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价(jià)格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带(dài)动服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我国部(bù)分(fēn)大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密(mì)，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月(yuè)份石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业(yè)市场需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态(tài)化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产(chǎn)能(néng)继(jì)续释放，进口持续增(zēng)加(jiā)，而电(diàn)煤需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变(biàn)动(dòng)翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经济恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回(huí)升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央(yāng)行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告(gào)提到(dào)，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需(xū)恢复时间差和基(jī)数效应有关(guān)。我国经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的(de)影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持(chí)续(xù)加快恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏(sū)偏(piān)慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤痕效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配(pèi)分(fēn)化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民(mín)出(chū)现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美元(yuán)大(dà)关，今年(nián)以来(lái)已回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年(nián)二(èr)季度GDP增(zēng)速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降(jiàng)低(dī)，特别(bié)是政策(cè)效应将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量(liàng)也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且(qiě)通常(cháng)伴随经济衰退(tuì)。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物价(jià)回落来(lái)评(píng)判(pàn)经济进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期(qī)性(xìng)波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开(kāi)始修复(fù)，对价格(gé)的提振(zhèn)尚不明显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标(biāo)持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的(de)回落(luò)，受(shòu)基数、供给和(hé)外需等(děng)影(yǐng)响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后(hòu)开始抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回(huí)落(luò)，及油(yóu)、气(qì)价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明(míng)显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非(fēi)银金(jīn)融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快strong>传统周(zhōu)期(qī)下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社(shè)融从去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资(zī)表现显著强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在(zài)1季度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整(zhěng)，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的(de)经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出(chū)现走(zǒu)弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动(dòng)多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观(guān)数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开始(shǐ)，消费动(dòng)能或被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营(yíng)活动正常化等(děng)，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在(zài)逐步(bù)修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在(zài)累积。地(dì)产大周期向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。