大家周(zhōu)末好，先来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃(wò)阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科(kē)索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价(jià)指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和(hé)预期(qī)值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相关(guān)的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定(dìng)价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基(jī)准利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场(chǎng)以(yǐ)及债务上限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内煤(méi)化工品种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与(yǔ)煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是(shì)下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端(duān)为原油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是(shì)原(yuán)料端表现的(de)差(chà)异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价将能源危机在期货市场的影(yǐng)射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起市场进入(rù)衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内(nèi)部(bù)来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中东主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰厚的情况下供应(yīng)有增(zēng)无(wú)减，宽松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处(chù)于(yú)震(zhèn)荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成(chéng)本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究(jiū)院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏(fá)利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调可能，成本端(duān)难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库(kù)存水(shuǐ)平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有(yǒu)因(yīn)疫情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近(jìn)期(qī)港口和坑口(kǒu)煤价加速下(xià)跌，导致煤化(huà)工品(pǐn)种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇企业亏损较之前(qián)有所(suǒ)放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大的(de)亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现(xiàn)货价格同(tóng)步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大(dà)于(yú)原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看(kàn)，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下新低(dī)，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过前几年的(de)持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格(gé)可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周(zhōu)期主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面(miàn)临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救后的反弹，而不(bù)是行情(qíng)的反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解(jiě)到，近期(qī)能源(yuán)化工（尤其是(shì)油(yóu)化工(gōng)）板块(kuài)较为(wèi)强势主(zhǔ)要(yào)还是(shì)基于原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最(zuì)新月报预计今(jīn)年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于(yú)中国需求复苏的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化(huà)工(gōng)较煤化工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半(bàn)年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁(qìn)认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国(guó)债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师(shī)陆(lù)甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度(dù)会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格(gé)水平(píng)。因此，预计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升。预计6月化(huà)工品市场(c鸡蛋羹水放多了怎么补救，鸡蛋羹不凝固怎么补救hǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应端的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产(chǎn)的小概(gài)率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预(yù)期(qī)仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤(méi)市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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