昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大(dà)会召开时的(de)宏(hóng)观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈先知(zhī)”对(duì)大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季度财报显(xiǎn)示(shì)，第一(yī)季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管(guǎn)机构(gòu)必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是(shì)和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中国(guó)大量开(kāi)展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在(zài)今年报告的营收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个(gè)月经济的(de)不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月(yuè)公司(sī)都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们(men)可能在过去的6个月中(zhōng)出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特(tè)和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自己的企业(yè)做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预(yù)计(jì)，随着经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分(fēn)业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公(gōng)司传(chuán)承在(zài)执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个(gè)公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压(yā)低通胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美(měi)联储资产负债(zhài)表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多(duō)石油(yóu)储备(bèi)。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的(de)衰败也很快，开(kāi)井第一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者(zhě)一年半就(jiù)枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元(yuán)的储备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美(měi克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思)元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解(jiě)形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道(dào)，一(yī)种纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太(tài)多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果(guǒ)。现(xiàn)在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的(de)货币政策和财(cái)政政策时(shí)说(shuō)，日(rì)本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充说，如(rú)果日元是(shì)储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数据梳(shū)理(lǐ)发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革(gé)委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易商从进口肉采购转向对(duì)国内(nèi)冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节(jié)假日提(tí)振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持低(dī)迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发展的重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据(jù)，截(jié)至今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度(dù)相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固，生猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够(gòu)驱动(dòng)周期(qī)上(shàng)行趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走(zǒu)低，二育(yù)补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影(yǐng)响，今(jīn)年克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其(qí)去年6月份以(yǐ)来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月份(fèn)可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市(shì)场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节(jié)奏的(de)把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可(kě)从单边(biān)转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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