近(jìn)日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对(duì)赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍(réng)未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司(sī)磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸(suān)的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要(yào)，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元(yuán)，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于(yú)一般的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销(xiāo)售给(gěi)可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发(fā)生(shēng)频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福(fú)电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列(liè)举的同(tóng)行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子化学品销(xiāo)售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价(jià)格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较(jiào)高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有多(duō)少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不靠涨价，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东为上市公司(sī)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大(dà)股东为国家集成电路(lù)基金二(èr)期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金(jīn)二(èr)期之(zhī)间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议(yì)已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果是指通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没有例外(wài)。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期(qī)已经超过(guò)18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会(huì)批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，20家提交(jiāo)注册的(de)企业(yè)中有2家受(shòu)理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电(diàn)子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者(zhě)的增值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīn本番什么意思 日语里本番什么意思g)发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材(cái)料的(de)关联(lián)采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申(shēn)报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不本番什么意思 日语里本番什么意思好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已跌(diē)至行(xíng)业成(chéng)本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同(tóng)比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即(jí)公司湿电子化(huà)学品、特种(zhǒng)化学(xué)品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化(huà)学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据(jù)不太好找(zhǎo)，所以不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭(tíng)区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短线交易(yì)。

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