金融界4月21日(rì)消息 自国家统计局4月11日(rì)发布(bù)3月份(fèn)物价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩”的话(huà)题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯坦(tǎn)利中国首席(xí)经济学家邢自强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了(le)充足的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣(chè)肘(zhǒu)。

　　低通胀形势可能是一种(zhǒng)优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫情中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美(měi)发达国家举例，疫情之(zhī)后货币政策强刺激(jī)，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息(xī)，而矫枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现阶段低通胀可(kě)能(néng)是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得更(gèng)乐观一些，不必担(dān)心中国会陷入长期的(de)需(xū)求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是一个(gè)滞后指标，不会(huì)率先好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有(yǒu)比较(jiào)强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩(kuò)产(chǎn)和招聘。服务(wù)业率先复苏，就(jiù)业(yè)为什么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现(xiàn)在(zài)还处于经(jīng)济修复阶段，疫(yì)情前(qián)正常(cháng)年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年服务业只创造了100万(wàn)个岗位，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一(yī)种(zhǒng)隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的轨(guǐ)迹上需要时(shí)间(jiān)。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回(huí)升并不矛盾，“回(huí)升只是补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在增速上才(cái)能够逐步消化(huà)之前积压的(de)潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业可能要逐季(jì)恢复，大概在今年底回(huí)到疫(yì)情(qíng)前(qián)的(de)增长轨(guǐ)迹。

　　统(tǒng)计局、央行(xíng)纷纷强调没有通(tōng)缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示，3月(yuè)CPI（居民消费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同比降幅(fú)比上月扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点。CPI和PPI同比增速(sù)双(shuāng)双回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创纪录，引发了关于(yú)通缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央(yāng)行：金(jīn)融数据领先于经济数爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(shù)据，反映出供需(xū)恢(huī)复不匹配现状

　　4月(yuè)20日下(xià)午，央行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发(fā)布会。央行(xíng)货币(bì)政策司司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或(huò)通(tōng)胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩”提法(fǎ)要合理看待，通缩一般具有物(wù)价(jià)水平持续负增长、货币供应量持续下降的特征，且常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当(dāng)前我国物价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有明显区别。

　　近(jìn)期的物价回落是因为经济(jì)基本面(miàn)和高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一步解释(shì)，一方(fāng)面，供给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济(jì)一(yī)揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，物流畅通保障(zhàng)到位，特别是“菜(cài)篮(lán)子”“米袋(dài)子”供给充(chōng)足。另一方面，需(xū)求恢(huī)复较慢(màn)。疫情伤痕(hén)效应(yīng)尚未消退，消费(fèi)意愿尤(yóu)其是大宗消费需(xū)求回升需要时(shí)间。

　　此外，基数效应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年3月国际油价暴涨和国内鲜菜价格(gé)反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增(zēng)长与物价(jià)回落并存(cún)，本质(zhì)上受时滞影响。稳健货(huò)币政策注重从(cóng)供给侧发(fā)力(lì)，去年以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端(duān)见效(xiào)较(jiào)快。但实体(tǐ)经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反(fǎn)复扰动也(yě)使(shǐ)企业(yè)和居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经(jīng)济数(shù)据，实际(jì)上反映出供需恢复不匹配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下阶段(duàn)也不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会(huì)上，国(guó)家(jiā)统(tǒng)计发(fā)言人付凌晖就近期市(shì)场热议(yì)的(de)中国经济是否会(huì)陷入通缩进行(xíng)了回应(yīng)。他表示，总的来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩(suō)，下(xià)阶段也(yě)不会出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步(bù)恢复，价(jià)格带动会逐步(bù)增强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)涨幅较高，再加上国内受(爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语shòu)疫情影(yǐng)响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去(qù)年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比(bǐ)较高(gāo)，这样影响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但(dàn)这不(bù)说明(míng)通(tōng)货紧缩。随着下半年影(yǐng)响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格(gé)会回到(dào)一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点(diǎn)并(bìng)不成立，预计下(xià)半年(nián)基数效应消(xiāo)退后(hòu)，CPI同比增速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到的是回暖，而非(fēi)通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既(jì)不全面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货币供应(yīng)创新高(gāo)，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能低(dī)估了(le)服务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作为（不计(jì)入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再(zài)通胀”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要的风向标之(zhī)一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资(zī)产负债表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费能(néng)力(lì)和购房意愿在防疫政策(cè)优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修复，而(ér)非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央行(xíng)对(duì)通缩的认定，其主(zhǔ)要(yào)反映局部性(xìng)、外生(shēng)性(xìng)与(yǔ)阶段性(xìng)现象，货币(bì)供应(yīng)（M2）高增长与(yǔ)CPI持续(xù)走弱看似反常，实则反映疫后复苏(sū)结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的(de)物价下行(xíng)不是通缩(suō)，而是与基数效应、前期非经(jīng)济政策对企业家信心的冲(chōng)击以及疫情后(hòu)居民风(fēng)险偏好下降有关。当前(qián)中国经济仍在持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标(biāo)反映经济(jì)恢复向(xiàng)好，并且呈现出服务业好于(yú)工(gōng)业、内(nèi)需恢复好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所(suǒ)长(zhǎng)王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长的(de)情况下(xià)，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩(shèng)和(hé)消(xiāo)费(fèi)需求不足(zú)抑制了价格上涨。这种(zhǒng)情况爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长、扩(kuò)大需求不仅于(yú)事(shì)无(wú)补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过(guò)剩。

　　国(guó)君(jūn)宏观则(zé)认为，造成当前“类通缩(suō)”复苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给(gěi)的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市(shì)场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升(shēng)，国(guó)军宏观认为会持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下降后，“类通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然(rán)有小幅下行空间，权益(yì)成长风格会相对(duì)占优。

　　国海策略也指出(chū)，通缩环境下景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部(bù)因素，物价水平的回落多(duō)与有效需求(qiú)不足相关，在传统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的环境下(xià)，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长行业(yè)优势凸显(xiǎn)。

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