金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分析(xī)，央(yāng)行行(xíng)长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款(kuǎn)利率上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息(xī)，属(sh20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗ǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上可减轻(qīng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的(de)降息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民(mín)储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chén20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗g)本、规(guī)范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月(yuè)的(de)效果类似，可以降低负债端成本(běn)，保(bǎo)护银20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转(zhuǎn)化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候(hòu)已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产仍将占优。

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