金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆(lù)港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意(yì)的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡并(bìng)没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私(sī)募股权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港元(yuán)。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型为主的次高端(duān)白(bái)酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型(xíng)、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国白酒(jiǔ)行业中提供三(sān)种香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的(de)直接原(yuán)因之一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横(héng)”的(de)广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.4功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思2亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占公司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存货正(zhèng)在(zài)逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘(pán)金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团工作。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量(liàng)做到湖南第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自(zì)创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五(wǔ)粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢穿着(zhe)唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投(tóu)放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天能(néng)发出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品(pǐn)牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为(wèi)湖(hú)南省株洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨(zī)询(xún)董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增(zēng)长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高端消费在(zài)疫(yì)情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区和(hé)供需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒企(qǐ)业都(dōu)在向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业600万吨消失(shī)的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大(dà)部分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转移到城市(shì)后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级(jí)空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售(shòu)价在(zài)300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待。

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