银行业(yè)危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不(bù)久(jiǔ)，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目前可能的解决方案是，向近期(qī)曾为第一共和(hé)银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供(gōng)政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目前(qián)不知道(dào)这家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续(xù)经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦(bāng)存款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管）目(mù)前正变得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和(hé)银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显(xiǎn)示美(měi)国上周原油库存(cún)降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第(dì)一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机(jī)以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力度会维(wéi)持25个(gè)基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私(sī)人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将在三、四季度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前美(měi)国商业(yè)银行危(wēi)机主要(yào)是资产负责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研(yán)究(jiū)院首(shǒu)席宏(hóng)观分析师赵(zhào)旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系统(tǒng)性风险的(de)可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一(yī)定降息(xī)概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一(yī)步回落(luò)多(duō)少(shǎo)这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们(men)也(yě)开始产(chǎn)生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让(ràng)经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和(hé)其他(tā)央行的政策制(zhì)定者是(shì)否真的愿意冒让数regretted用法及例句，regret的用法和例句百万人失业的风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们(men)最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概(gài)率事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性泡沫，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的比例(lì)越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的(de)，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居(jū)民部(bù)门已经(jīng)经过(guò)了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康(kāng)的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏(piān)好的中国这边(biān)的复苏环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个(gè)激发避(bì)险情绪升(shēng)级的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年(nián)有所不同，国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块(kuài)全面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会议，加息(xī)25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓(màn)延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期之间摇摆不定。一方面(miàn)对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则(zé)是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续(xù)去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单难以为(wèi)继(jì)，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份(fèn)的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价(jià)格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到(dào)来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回(huí)调(diào)并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业(yè)数(shù)据来看(kàn)，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不(bù)大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场预(yù)期过于一(yī)致，主(zhǔ)流(liú)观(guān)点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的(de)情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时(shí)间或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏认为regretted用法及例句，regret的用法和例句，其(qí)对(duì)有色板(bǎn)块(kuài)的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的(de)风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理(regretted用法及例句，regret的用法和例句lǐ)的压力。”他说。

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