本周，沪综(zōng)指3400点(diǎn)关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌(diē)6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个月行程(chéng)，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水(shuǐ)约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是(shì)外围股(gǔ)市(shì)下跌的(de)风险输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两地上(shàng)市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔(tù)年涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股(gǔ)市排行榜(bǎng)数据显示，截至周四，香(xiāng)港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过(guò)去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底(dǐ)，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中(zhōng)国(gu定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历ó)金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水2定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历4.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避险(xiǎn)情(qíng)绪上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从(cóng)宏(hóng)观(guān)面看，今年(nián)首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美(měi)国(guó)滞胀隐忧未减，加(jiā)息势在(zài)必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利(lì)率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为历定向直招士官到底是不是坑，定向直招士官是个坑亲身经历史最(zuì)大降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩(suō)。美联储加息(xī)导致金融资(zī)产(chǎn)盈利缩水，缩(suō)表则令(lìng)流动性折价(jià)效应加剧，在全球金(jīn)融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字头(tóu)个股(gǔ)

　　美国(guó)银行业又一张骨牌崩塌(tā)！第(dì)一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)周(zhōu)三(sān)盘中最(zuì)多(duō)下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩(suō)水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度末，其实际存款较去年末减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球(qiú)银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行(xíng)部分(fēn)龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招(zhāo)行和宁波银行股价兔年颓势，一(yī)是二者虎(hǔ)年最后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二(èr)是“中(zhōng)国特色估值(zhí)体系”开始风(fēng)行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高(gāo)于行业(yè)均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信数据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已(yǐ)是(shì)五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率(lǜ)和(hé)市(shì)净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来看(kàn)，让央企国企估(gū)值回归(guī)市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态(tài)无疑是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大(dà)

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五(wǔ)月”之(zhī)说(shuō)，源自井(jǐng)喷(pēn)式牛市带来的(de)财富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主(zhǔ)导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二(èr)者同时上(shàng)涨的年份有(yǒu)11次。自2008年(nián)至(zhì)去(qù)年的15年(nián)里，红五(wǔ)月出现7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全(quán)年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截(jié)至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率(lǜ)不低。

　　以科技股(gǔ)为(wèi)主题(tí)的红五月行情(qíng)能否再现(xiàn)？关键在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是(shì)年内(nèi)上涨逾53％的互(hù)联网指数能否(fǒu)维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交始终维持在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人(rén)气(qì)并(bìng)未退潮，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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