2022年(nián)是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上(shàng)市公司研究院的数据(jù)显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板块(kuài)，中(zhōng)下游的光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)20％，企业(yè)间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片(piàn)价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存阶段，这对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控(kòng)制(zhì)，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长(zhǎng)

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市企业(yè)经营规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于(yú)供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参(cān)差不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享(xiǎng)受到(dào)光(guāng)伏(fú)产业的红利(lì)，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企业(yè)毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料(liào)方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价(jià)格依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位(wèi)运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额(é)订单，提(tí)前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅(guī)料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕(gēng)该领(lǐng)域的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅(guī)料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业2022年(nián)总(zǒng)共实(shí)现归(guī)母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格(gé)：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明(míng)显，更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思特别是光伏电池组件成为毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为(wèi)逆变器板(bǎn)块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器(qì)全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间(jiān)在7.0-7更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周(zhōu)转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说(shuō)明当前有库存(cún)积压风险。以大全(quán)能源为例，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短期供(gōng)过于求的(de)局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下(xià)行(xíng)空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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