自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题(tí)层(céng)出不穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露(lù)，将(jiāng)明星基金经(jīng)理们近期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基(jī)本看法。多数明(míng)星基金经(jīng)理在一季度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看好后市(shì)，如(rú)刘彦(yàn)春表示对全年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行(xíng)业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对(duì)市场(chǎng)2023年二(èr)季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的(de)技术革命，但直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的(de)的定价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等(děng)待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益(yì)基金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他(tā)分(fēn)量(liàng)十(shí)足。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多(duō)只基金一(yī)季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的股(gǔ)票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季(jì)度末(mò)的94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一(yī)季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精选在一季度末的仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了一(yī)定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底(dǐ)的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本都是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大(dà)的(de)是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤(kūn)在易方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加(jiā)了科技(jì)等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等(děng)行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持(chí)有商业模式(shì)出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配(pèi)消(xiāo)费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制(zhì)而理(lǐ)性的(de)心理(lǐ)状态，不(bù)需(xū)要大量的行动，而是极(jí)大(dà)的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率(lǜ)，一季报(bào)的(de)重仓股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾(téng)讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来(lái)港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港交易所，而增加了(le)美(měi)团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较(jiào)去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金(jīn)的头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股仍是易方达(dá)优质精(jīng)选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理规模超过千亿(yì)的基金经理(lǐ)，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲精选股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基(jī)金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自(zì)己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投资者可以用很长一段时间(jiān)来充分观察(chá)公司的发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积(jī)累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法(fǎ)的(de)理(lǐ)解和对具体行业和企业(yè)的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针对某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投(tóu)资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目标，可积(jī)累(lèi)性就是这一目(mù)标(biāo)的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的(de)经(jīng)验，持(chí)续做深入的研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全(quán)面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望(wàng)能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可(kě)观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务数据进行系统整理(lǐ)和(hé)分析，是理解企(qǐ)业(yè)基(jī)本面的核(hé)心手段之一(yī)。在定期报告中，企业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映在财(cái)务数据中，定量的数(shù)据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅(yuè)读一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过华(huá)尔(ěr)街98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的(de)经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能(néng)源车

　　曾(céng)经作(zuò)为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理(lǐ)的广发(fā)双擎升(shēng)级为例，一季度末该(gāi)基(jī)金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基(jī)绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股(gǔ)均出现在该基金去(qù)年四(sì)季(jì)度(dù)末的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年(nián)一季度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎(yì)预测中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传媒(méi)、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退(tuì)的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构(gòu)并没(méi)有进行大幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年(nián)二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向保持相对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司(sī)。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位(wèi)，产业(yè)链的变化在市场定价中未被充分认知(zhī)和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度(dù)的阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短期(qī)内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换(huàn)速(sù)度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上(shàng)提高(gāo)了难度，短期内基本面估值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也就是三、五次

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场(chǎng)行情时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整体温和复苏，由于(yú)刚刚(gāng)经(jīng)历(lì)疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过(guò)程，因(yīn)此短(duǎn)期持续加杠杆的动力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机(jī)的冰山一角。尤(yóu)其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多(duō)的(de)经济基本面遇到无处安(ān)放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时(shí)间剧烈(liè)、集中的调仓(cāng)行(xíng)为，则进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石(shí)油(yóu)石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负(fù)收(shōu)益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由于(yú)尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动(dòng)的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上(shàng)用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增(zēng)持了(le)一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市(shì)值(zhí)空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季(jì)度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十(shí)大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时(shí)代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也(yě)用相当(dāng)大(dà)的篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很可能是一(yī)次(cì)全(quán)新的技术(shù)革(gé)命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产(chǎn)”这一(yī)投资理念，因(yīn)此会(huì)选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)中还分享(xiǎng)了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研(yán)究(jiū)获得超额认知、并最终映射到(dào)投资上来获得(dé)内(nèi)啡(fēi)肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就(jiù)是那三(sān)、五次，我们(men)平时(shí)的不断(duàn)学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展望二季(jì)度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们重启了(le)与(yǔ)世界的链接，中(zhōng)国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总(zǒng)经理朱少醒(xǐng)一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学(xué)新进前三(sān)大(dà)重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学(xué)是(shì)一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核(hé)心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和大(dà)数据”等(děng)资(zī)源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基(jī)础化工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一(yī)季度退出富(fù)国天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策(cè)保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放(fàng)在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到解(jiě)决的出路(lù)。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是相当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更多(duō)的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复(fù)强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的可靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的周期性回归(guī)。个股选择层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者(zhě)创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业自(zì)身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他(tā)又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资者(zhě)关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一(yī)季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位(wèi)和行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而非择(zé)时的投资风格(gé)，保(bǎo)持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报来看，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)底持仓，美(měi)的集团新进前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温(wēn)和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国内资本市(shì)场造成(chéng)较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关(guān)系再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正常化，居(jū)民(mín)消费(fèi)信心回升、超额(é)储蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今年大(dà)概率超预期回(huí)升(shēng)。就(jiù)近期公布的社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利(lì)增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行暴雷(léi)反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速(sù)度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融(róng)风险更多是流(liú)动(dòng)性问题，底层(céng)资(zī)产问题不(bù)大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达(dá)国家通胀和(hé)金融(róng)风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益(yì)率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况(kuàng)之外，我们可以将目光更多(duō)放在微观企业层面。可(kě)以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观数据，多看看微观企业(yè)变化可(kě)以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我们对全年(nián)股票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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