自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出(chū)积极回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而公募基(jī)金2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理(lǐ)们(men)近(jìn)期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城(chéng)等基(jī)金披(pī)露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一(yī)季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金经理对后市的基(jī)本看法。多数明星基金经理在一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二ln的公式大全，ln4-ln2等于多少季度的(de)表(biǎo)现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基本面验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关(guān)标(biāo)的(de)的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资时机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基民关注的基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君整理表格(gé)来看(kàn)，相(xiāng)较去年底(dǐ)，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股票(piào)市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微(wēi)调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有(yǒu)一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去(qù)年底的差(chà)不(bù)多的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有(yǒu)港(gǎng)股和美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在(zài)区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季(jì)报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克制(zhì)而(ér)理性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一(yī)直(zhí)保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次成为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第(dì)三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，中国海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明(míng)生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方达优质(zhì)企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州(zhōu)茅(máo)台，但(dàn)是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易方达优(yōu)质精选的头号重仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只(zhǐ)基金(jīn)的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而(ér)虽然一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍(réng)是易(yì)方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只个(gè)股已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首(shǒu)位主动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市(shì)场震荡(dàng)，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方(fāng)达(dá)张坤管理(lǐ)的(de)4只基金合计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的(de)坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次(cì)在季报中都会(huì)清(qīng)晰(xī)写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的(de)一点是，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜(qián)力之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之(zhī)一在(zài)于可(kě)积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行业和(hé)企业的洞察，所有这些(xiē)都使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要性可(kě)能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长(zhǎng)期(qī)复合(hé)回报作为终级目标，可(kě)积(jī)累性就(jiù)是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一(yī)个全面而尽量准确的坐(zuò)标系(xì)，希望(wàng)能正确评(píng)估(gū)企业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯一(yī)情形就是估(gū)值过高，在其他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中，企业的(de)所有经营(yíng)活动都(dōu)会(huì)反映在(zài)财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感(gǎn)知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过(guò)短期的经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入(rù)的研究并(bìng)抓住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车(chē)

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该基金(jīn)保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的(de)94.14％略有下滑，但(dàn)基(jī)本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一(yī)季度(dù)，表现较好的(de)行业(yè)为新科技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业，例(lì)如计(jì)算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预期、国(guó)际关系(xì)不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的(de)应用(yòng)展望，资金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的(de)持仓结构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本面验(yàn)证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车方向保持(chí)相对乐(lè)观(guān)，投(tóu)资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀和增量价值积累的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在历史(shǐ)低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充分认知(zhī)和体(tǐ)现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来(lái)说，当前市场的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维(wéi)度(dù)预(yù)期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择(zé)也就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上(shàng)较为知名的均衡性投(tóu)资选手，陈(chén)皓一季度如何(hé)调整(zhěng)投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的(de)信心恢复会有一个过程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆(gān)的动力不(bù)强，复苏力度相比(bǐ)市场乐(lè)观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境下各种危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增(zēng)强了未来(lái)通(tōng)胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油(yóu)石化等(děng)板块表(biǎo)现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面(miàn)驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金(jīn)一季(jì)度操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期(qī)市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股(gǔ)变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位(wèi)列前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件(jiàn)取代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留(liú)在(zài)前十(shí)大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季(jì)度减持了(le)6.8万(wàn)股(gǔ)贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也(yě)进行了积极的研(yán)究，方向上(shàng)非(fēi)常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命(mìng)，将极大提升全(quán)社(shè)会的(de)生产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其(qí)当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格(gé)买入预期(qī)收益(yì)率更高的资(zī)产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因此会(huì)选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定价，等待(dài)胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得(dé)内(nèi)啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习(xí)、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力追寻的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我们重启了与世界的链接，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实质性认同的声(shēng)音和举动；国内主要城市(shì)的(de)一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业已经进(jìn)入(rù)库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的(de)只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经(jīng)济带入正循(xún)环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们(men)也衷心(xīn)的(de)希(xī)望(wàng)其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主(zhǔ)。

　　从一季(jì)度(dù)前十大(dà)重仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料(liào)显示(shì)，金域(yù)医学是一家以第(dì)三方(fāng)医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的“大(dà)平台(tái)、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国(guó)各级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生(shēng)命科学业务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两只个(gè)股则(zé)在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季报中回(huí)顾(gù)，一(yī)季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标在3月(yuè)份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一(yī)些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的复苏力(lì)度(dù)还不(bù)是很强，但我们应该看到(dào)是积(jī)极(jí)的因(yīn)素(sù)正在(zài)发(fā)挥作(zuò)用持续(xù)的(de)进程中。更(gèng)要重视的是市(shì)场的(de)整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的预期回报水平(píng)的(de)是相当合适的(de)。未来我(wǒ)们依然会致力(lì)于在优(yōu)质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而(ér)把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前(qián)景的(de)优秀公司，等待公司自身(shēn)创造价(jià)值的实现(xiàn)和市(shì)场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选择层面(miàn)，本(běn)基金偏(piān)好投资于具有良好(hǎo)“企业基因(yīn)”，公司治理结构完善、管理(lǐ)层优秀(xiù)的(de)企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有(yǒu)更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市(shì)场(chǎng)收益是(shì)成长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业(yè)内(nèi)知名(míng)的(de)主投大消费板块(kuài)的基金(jīn)经理，手握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位(wèi)和行业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此(cǐ)外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继(jì)续在其前(qián)十(shí)大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓，美(měi)的(de)集团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光(guāng)股份(fèn)退出前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表示，刘彦春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关(guān)系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心(xīn)。随着经济逐步正常化(huà)，居民(mín)消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今年大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期公(gōng)布的社融(róng)和地产数(shù)据(jù)分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴(bào)雷反(fǎn)映出加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度(dù)和(hé)幅度向下修正。紧(jǐn)缩带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险更多是流(liú)动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加强合作的可能性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将(jiāng)目光更多放(fàng)在微观企业层面。可(kě)以看到很多公司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观(guān)数据，多看看微(wēi)观企业(yè)变化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōuln的公式大全，ln4-ln2等于多少)期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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