近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福电子(zi)公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存储、华(huá)虹(hóng)集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电(diàn)子(zi)第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也(yě)无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食品级磷乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法酸，还用到(dào)了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿(shī)电子化学品业务，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等(děng)。公司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电(diàn)子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业(yè)客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为(wèi)符合食品级(jí)要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期(qī)会(huì)计差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对记(jì)者表(biǎo)示，非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与经(jīng)营业务无(wú)直接(jiē)关系，或是虽与(yǔ)经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学(xué)品销售(shòu)收入占比持续提(tí)升，且公司根(gēn)据部分产品原材料价(jià)格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产(chǎn)品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还(hái)能(néng)持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公(gōng)司兴发集(jí)团，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福电子的间接(jiē)控股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东(dōng)为国家集成电路基(jī)金(jīn)二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复活”的(de)条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的(de)18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是(shì)没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理(lǐ)日(rì)期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法)合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子达到的(de)目标估(gū)值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季(jì)度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性(xìng)关(guān)联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向关(guān)联(lián)方采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领(lǐng)域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电(diàn)子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅(guī)DMC已跌破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化(huà)学品，即公司(sī)湿电子(zi)化(huà)学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂(jì)等成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发(fā)集团另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数(shù)据不太好找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电子化学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况下，兴(xīng)福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违(wéi)规方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌(chāng)市猇亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副总经理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易(yì)。

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