2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重(zhòng)点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不(bù)断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)分(fēn)化严重，亟(jí)待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度小(xiǎo)，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上游(yóu)将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材(cái)料成(chéng)本得到控制(zhì)，利于(yú)企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能(néng)源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后，与之同步的(de)是上市企业(yè)经营规模不断(duàn)扩大，利(lì)润(rùn)增速可观(guān)。产(chǎn)量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不(bù)应求的状态(tài)，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料(liào)硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行(xíng)业(yè)有竞争(zhēng)壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低(dī)，仅繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料(liào)方，硅料(liào)硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅(guī)片价(jià)格持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之(zhī)一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)毛(máo)利率(lǜ)下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛(máo)利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变(biàn)器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高(gāo)位走出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下(xià)行空间(jiān)。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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