申万一(yī)级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权(quán)重最大(dà)的(de)是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发(fā)的(de)环(huán)境下，上(shàng)市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营收(shōu)规模(mó)创新高，三(sān)方(fāng)面因素(sù)致前5企业(yè)市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中度(dù)却在(zài)下(xià)滑(huá)。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快(kuài)速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速无法企及是什么意思，不可企及是什么意思在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵(hán)盖芯(xīn)片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以45无法企及是什么意思，不可企及是什么意思5.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业经营风(fēng)险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转率反映(yìng)了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设(shè)备等相关(guān)产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较(ji无法企及是什么意思，不可企及是什么意思ào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中(zhōng)上位置的(de)企(qǐ)业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率(lǜ)稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业(yè)技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据(jù)表明(míng)2022年(nián)半数企(qǐ)业研发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿(yì)元以上，可谓既(jì)有研发高(gāo)占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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