昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持(chí)，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报(bào)显示(shì)，第一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不(bù)全(quán)力支持倒(dào)闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给美国(guó)经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是(shì)和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们(men)大部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历(lì)了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候我们没(méi)有(yǒu)办(bàn)法获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地(dì)方，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了(le)存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现在(zài)的经(jīng)济(jì)环(huán)境在这(zhè)六个月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况(kuàng)感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸(xī)引(yǐn)力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着(zhe)美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几(jǐ)十年美(měi)国经(jīng)济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔(ěr)内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断(duàn)印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日(rì)，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很(hěn)多(duō)新(xīn)井还能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经(jīng)很棒了。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多石油(yóu)公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发债，美联储让债务货(huò)币(bì)化，中(zhōng)国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱(tuō)钩，在(zài)这(zhè)种环境下，美元(yuán)的(de)货币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一种纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选(xuǎn)票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作出(chū)应对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究(jiū)启(qǐ)动第二批中央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革(gé)委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪(zhū)肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货(huò)市(shì)场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽(suī)有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上(shàng)市(shì)公司公布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健(jiàn)康发(fā)展的(de)重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不(bù)会带来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实(shí)质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国(guó)家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均(jūn)有(yǒu)限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应(yīng)充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二(èr)次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响(xiǎng)，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的(de)提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面(miàn)的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力。尤(yóu)其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生猪市(shì)场(chǎng)将(jiāng)逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生猪需求的(de)旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目(mù)前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修(xiū)复的空间(jiān)。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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