财联社记者近期从行业内了解(jiě)到(dào)，信贷市(shì)场需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广(guǎng)发(fā)等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场共新(xīn)发(fā)了(le)661款理(lǐ)财(cái)产品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导)，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，分数的导数公式口诀，分数的导数公式推导正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确(què)多年来少(shǎo)见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在金融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的(de)理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表(biǎo)示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金(jīn)融(róng)支持稳外(wài)贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体(tǐ)经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下(xià)降(jiàng)了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历(lì)史(shǐ)上是比较低(dī)的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季(jì)度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，并没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如近期票(piào)据(jù)转贴现(xiàn)利(lì)率下降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已(yǐ)恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发(fā)贷(dài)款的利率也(yě)不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕(tì)资金(jīn)出现空(kōng)转套(tào)利可(kě)能

　　多位受访金融行业(yè)人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理财(cái)收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际(jì)经营，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空(kōng)转，前几年结构(gòu)性存(cún)款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收益(yì)率的(de)差异(yì)，在市场利(lì)率(lǜ)快速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的(de)脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)继(jì)续(xù)下行，意味着(zhe)当期发行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一(yī)个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财(cái)联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率差距过大必(bì)然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政(zhèng)策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型企业，理论上其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要(yào)低，所以个(gè)贷的定价理论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持(chí)平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂(guà)，这只能说明个(gè)人部门当(dāng)前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行未(wèi)来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些存量的产品年(nián)化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记(jì)者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(wèi)来存(cún)款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完全消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第(dì)二(èr)季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意味(wèi)着(zhe)贷款(kuǎn)利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度(dù)显示，截至3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对(duì)核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类(lèi)产(chǎn)品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入(rù)自律机制上限，进一步(bù)压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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