5月以来(lái)，嘉实基金、博(bó)时基金、富国基金、南方基(jī)金等多(duō)家(jiā)头部公募基金密集申报了跟(gēn)踪海外半导体指(zhǐ)数QDII产品(pǐn)，布(bù)局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关注。

　　从国内半导体板块表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调(diào)后，半导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开始持续(xù)下跌。不过资(zī)金对主题(tí)ETF越跌越(yuè)买，区间份(fèn)额增幅(fú)最高达(dá)40％。拉长时间看(kàn)，年内超(chāo)半数半导体(tǐ)主题(tí)ETF产品份额出现正增(zēng)长，最高(gāo)份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买，主(zhǔ)要是基于(yú)对板块(kuài)中(zhōng)长(zhǎng)期投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但(dàn)随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额(é)涨超1282％

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块(kuài)表(biǎo)现来看，在(zài)经历(lì)一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块(kuài)自4月中下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表现为例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后(hòu)便开始不(bù)断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导体(tǐ)与半(bàn)导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在(zài)24个(gè)Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅居前。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导(dǎo)体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华(huá)国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半导体芯(xīn)片(piàn)主题(tí)ETF产品份(fèn)额变化，截至(zhì)5月12日(rì)，除(chú)汇添(tiān)富中证芯片产业(yè)ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品(pǐn)份额出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅(fú)增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科(kē)创(chuàng)板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF基(jī)金(jīn)经理田光(guāng)远分析，当前半导体(tǐ)行业(yè)复苏不及预期主(zhǔ)要原因，一是国产替(tì)代进程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方面(miàn)存在差距，在国(guó)产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需(x一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱ū)求不及预期，在边缘政(zhèng)治和全球经济疲软背景(jǐng)下，全球电子产品等终端需求可能不及预期，从而导致对半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体(tǐ)行业正处于(yú)下行筑底的阶段，但(dàn)我们(men)认为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现”田(tián)光远(yuǎn)表示，在本轮周期中，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要(yào)看芯(xīn)片下游的景气度，有创新属性和份额提升(shēng)属性(xìng)的环(huán)节会率先回暖。一方(fāng)面中(zhōng)国经济体重要(yào)的构成央国企对资(zī)产回报(bào)提出要(yào)求(qiú)，民营企业的竞(jìng)争力提升也(yě)会(huì)更(gèng)加依赖数字(zì)化，成(chéng)本(běn)效(xiào)率提升是数字化的长期关键驱(qū)动(dòng)力，另(lìng)一方面短(duǎn)周期维(wéi)度数字(zì)经济有(yǒu)顺周期属性，经济(jì)复(fù)苏会加大企业(yè)数(shù)字化(huà)投入力度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资部副总监(jiān)、九泰泰富(fù)灵活配置(zhì)混(hùn)合(hé)（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源(yuán)表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的(de)原因，一方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业(yè)估值处于(yú)底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即(jí)将(jiāng)见底，再加上有(yǒu)AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一定的(de)反弹。

　　“但事实上，其(qí)中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈(chéng)现强(qiáng)预期(qī)、弱现实(shí)的表现，再加上AI主题的降温，综合因素(sù)引起行业近期的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管(guǎn)半导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但从资金对(duì)主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买也能看出投资者对板块价(jià)值的肯定，多位(wèi)业内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价值。

　　“我(wǒ)们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金田光远表示(shì)，从基(jī)本面上，人工智(zhì)能给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期视(shì)角，预计未来1-2个季(jì)度虽然会有一定(dìng)业绩(jì)的(de)压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏，另一方(fāng)面中国半导体(tǐ)企业有(yǒu)国产替(tì)代的中期逻辑支撑(chēng)；另外，估值(zhí)方(fāng)面，半导体板(bǎn)块估值波动较大，且子板(bǎn)块和细(xì)分线索较多，始终(zhōng)有估值合理甚至低估的机(jī)会(huì)出(chū)现。一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司处于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随(suí)着需求回暖或者新(xīn)产品的突破，会有形成很好的投资机会。他(tā)进(jìn)一步表示，人类历史经历(lì)了(le)三(sān)次工业(yè)革命，前两次(cì)都是以能源(yuán)为对象进行创新(xīn)，第三次是信息(xī)为对象进行创新，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从(cóng)感知(zhī)智能走(zǒu)向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生产力的(de)提升产生巨大的影响，也会开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息(xī)革(gé)命经历了(le)个人电脑、互联网(wǎng)革命(mìng)和移动互(hù)联网革命后(hòu)在(zài)万物(wù)智联层(céng)面(miàn)的(de)延伸(shēn)，将会(huì)在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事(shì)等方面(miàn)全(quán)面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发(fā)的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都产生了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改变(biàn)，产(chǎn)生了(le)新的(de)投(tóu)资方向，如算力芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧的新硬件也会产生(shēng)新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长(zhǎng)期关注该板块(kuài)投资(zī)机会，他认为可以重点配置的主线包(bāo)括(kuò)以AI为代表的创新线、周期见底后(hòu)的(de)复(fù)苏线、以及(jí)以(yǐ)半(bàn)导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基金(jīn)科(kē)技组基金经理(lǐ)刘(liú)慧影(yǐng)也表示，2023年全面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半导体国产化(huà)为(wèi)主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的(de)芯片(piàn)设计都会在(zài)今(jīn)年都有非常好的机会。首先，基本面上，美国对中(zhōng)国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二(èr)十大对于科(kē)技安全(quán)的(de)强调为(wèi)芯片的(de)国产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基(jī)础。其(qí)次，芯片(piàn)设计板块经过近一年的充分(fēn)调整，股(gǔ)价已经(jīng)充(chōng)分反映悲观(guān)预(yù)期。最后，伴(bàn)随AI等新(xīn)需(xū)求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设计板块(kuài)有(yǒu)望(wàng)正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续跟踪和(hé)调研半导体行(xíng)业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公(gōng)司的边际变化，同时动(dòng)态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况(kuàng)，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的(de)基础模(mó)型训练需要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基(jī)石，算(suàn)力芯片等核心环节预期将会受益，后(hòu)续(xù)有望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司(sī)的一季报(bào)业绩相对较强，国产化(huà)趋(qū)势仍(réng)在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料也是(shì)可以(yǐ)关注的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最(zuì)大(dà)的周期(qī)品(pǐn)种，也(yě)可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续(xù)动(dòng)态跟踪。

　　“风(fēng)险方(fāng)面，我认为(wèi)需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配程(chéng)度，尽(jǐn)管基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过程中股(gǔ)价(jià)有可能波动较大，要结合基本面(miàn)变化综(zōng)合(hé)判断配置价值，我(wǒ)们也会通过适(shì)当调仓来平(píng)衡风险。”刘(liú)源补(bǔ)充(chōng)道。

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