上市公司(sī)退(tuì)市在(zài)A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票及其(qí)可转债被终止上市(shì)，搜(sōu)特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股(gǔ)票(piào)双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢迎(yíng)。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下(xià)跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未(wèi)出现因(yīn)正股退市而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生(shēng)过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等(děng)的退市，零违约历(lì)史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公(gōng)司(sī)是因经营不善导(dǎo)致退市，财务(wù)状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大(dà)。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整，公司发行的(de)可转债划归为(wèi)普通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易(yì)所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的(de)可转债(zhài)及(jí)其他衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少(shǎo)，成就了可转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市(shì)股为(wèi)锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清，违约(yuē)风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展(zhǎn)，生(shēng)态(tài)在改变，投资(zī)者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力(lì)等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值(zhí)较(jiào)低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营(yíng)效2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗(xiào)益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预(yù)期(qī)。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用评级，对于信用(yòng)资质较(jiào)弱(ruò)的(de)公司(sī)，2004年后勤工程学院有专科吗 后勤工程学院可以当兵吗可考虑提高担保资产与(yǔ)回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位(wèi)、根本性的(de)变(biàn)化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不(bù)见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势(shì)，调整(zhěng)包(bāo)括可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方(fāng)法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康稳定发(fā)展。

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