作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落(luò)至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了(le)需(xū)要担心通(tōng)缩的时候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通(tōng)缩压(yā)力正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不(bù)构成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛trong>

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食(shí)品项仍(réng)是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受(shòu)受(shòu)生猪产能充足以及消费(fèi)淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格(gé)波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业(yè)看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自(zì)去年底以来的强势表(biǎo)现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初(chū)以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今年(nián)后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升(shēng)，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步回(huí)归至正常水平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛(máo)盾。