财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显(xiǎn)的淡旺(wàng)季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏天历来是啤(pí)酒企业的(de)“兵家必(bì)争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏(xià)旺季更是值(zhí)得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒(jiǔ)的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄(huáng)河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然(rán)堪(kān)忧，业(yè)绩下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符蓉(róng)预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头(tóu)弱(ruò)势区(qū)域持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄今股价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价(jià)同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰(lán)州的黄河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓(lí)泉(quán)、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的(de)2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列(liè)五(wǔ)大巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中等水(shuǐ)平，市场(chǎng)集(jí)中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分(fēn)析(xī)人士(shì)指出，如果“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长，持续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及(jí)嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业(yè)为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近(jìn)几年时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价(jià)涨(zhǎng)幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值1399元的(de)“一(yī)世传奇(qí)”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会(huì)振4月29日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持纯生(shēng)系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构持续(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面xù)升级。随着23年现饮场景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持(chí)高(gāo)增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来(lái)自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界500强榜单。而(ér)收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端(duān)产品仅(jǐn)占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目(mù)前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大，高端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二(èr)次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重庆啤(pí)酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端(duān)新品燕京U8的成(chéng)功营(yíng)销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称，改(gǎi)革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发展趋势，拥有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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