财联社5月8日(rì)讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开花了！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)、中(zhōng)国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷(shuā)新(xīn)历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值(zhí)促进央(yāng)企估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央企股东(dōng)回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将举(jǔ)办；另外(wài)一(yī)份则是沪市金融业主(zhǔ)题座谈会，其中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了(le)市场(chǎng)较长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去(qù)的(de)A股市场对(duì)部分传统行业国(guó)央企的严(yán)重(zhòng)低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的(de)大金融板(bǎn)块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批(pī)的央企股东回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见(jiàn)，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低(dī)估值、高(gāo)股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特(tè)估(gū)银行概念(niàn)获得(dé)资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融(róng)板块走强往(wǎng)往(wǎng)预(yù)示着行(xíng)情的(de)结束，这一次(cì)历(lì)史是(shì)否会重演呢？多(duō)位受访人(rén)士(shì)指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不再奏效(xiào)，当前市场，银行板(bǎn)块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行(xíng)进，从(cóng)去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特(tè)估后有比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收(shōu)益外的(de)收益。

　　银行为(wèi)首的大金融爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西(xī)安银行涨(zhǎng)停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙(zhè)商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过(guò)2％。有网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is ba300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋nk。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行(xíng)板(bǎn)块，券商股也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势(shì)来看，场(chǎng)内10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有预期(qī)。睿郡(jùn)资产合(hé)伙人(rén)董承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增(zēng)速(sù)的企业，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分(fēn)红、深度价值的(de)企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是(shì)其在估(gū)值极度低水平、股息率具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下(xià)，配(pèi)合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预期下行、中特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨(zhǎng)，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日(rì)，自今年4月(yuè)以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银(yín)行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪股通累(lèi)计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备(bèi)一定(dìng)吸引力、持(chí)仓极(jí)度低配、基(jī)本面(miàn)预期极(jí)度悲观都(dōu)是(shì)银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股(gǔ)银(yín)行的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右(yòu)。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招商银(yín)行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复中，有市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标(biāo)价估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫(yì)情(qíng)前的估(gū)值位置，当(dāng)前板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价抬(tái)升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银行股相对于其他主题板块(kuài)更强的(de)优(yōu)势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分红(hóng)符合价值(zhí)投资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提(tí)供(gōng)了(le)空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低(dī)，显著低(dī)于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁就(jiù)向财联(lián)社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和(hé)较高的安全边(biān)际可(kě)以为(wèi)投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处(chù)于历史(shǐ)低位的银行板块是高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板(bǎn)块(kuài)。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资部(bù)基(jī)金经理(lǐ)余展昌也指出(chū)，与海外(wài)银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下(xià)的国内银行仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大(dà)部分的银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望(wàng)使(shǐ)得这些问(wèn)题得到改善，从而(ér)提高银(yín)行的(de)利(lì)润增(zēng)速，持(chí)续修复(fù)估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随着证券(quàn)、银行等大金融(róng)板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行(xíng)情(qíng)告一(yī)段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在中特估(gū)背景(jǐng)下(xià)去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大金融爆发(fā)往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险(xiǎn)状(zhuàng)态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当(dāng)前的(de)金融股走强来看(kàn)，市场(chǎng)表现(xiàn)并(bìng)不存在(zài)上述问(300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋n style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>300mm是多少厘米 300mm是多大的鞋wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如(rú)银行板块近期(qī)大幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部(bù)分中小市(shì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为单一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变(biàn)量影(yǐng)响较多、今年行情结构差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映(yìng)射分析。

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