金(jīn)融(róng)界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第一(yī)股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆(lù)港交所(suǒ)，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第(dì)一只实现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相较于珍(zhēn)酒李渡(dù)今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一(yī)家致(zhì)力(lì)提供以酱香型为主(zhǔ)的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三种香型白(bái)酒的(de)第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股白酒公司(sī)相(xiāng)比也(yě)处于下风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李(lǐ)渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开(kāi)支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支出(chū)，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外(wài)贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作(zuò)。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福在(zài)这一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足(zú)主教练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在(zài)吴向东的(de)广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘下(xià)，贵(guì)州(zhōu)酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制(zhì)的金(jīn)东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的(de)分(fēn)水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量(liàng)价(jià)-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端(duān)的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩(jì)会出现增速(sù)放缓(huǎn)和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受业都(dōu)在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒厂(chǎng)会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三(sān)是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其(qí)具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨(dūn)消失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未来升级(jí)空间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前(qián)下降4放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端(duān)节(jié)前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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