财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显的淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季(jì)。夏(xià)天历来是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一(yī)定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒行(xíng)业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发(fā)展在内(nèi)的外资系啤酒公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资(zī)两大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸(bà)”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现(xiàn)来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前(qián)者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤酒产业兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博(bó)子公(gōng)司）、燕(yàn)京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山(shān)指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度(dù)仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消(xiāo)彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸(bà)”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净利(lì)同比(bǐ)下(x合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表ià)降2.11%；嘉(jiā)士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤(pí)酒为(wèi)嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤(pí)酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的(de)销(xiāo)售权划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了高端(duān)化。此前多年，高端(duān)啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企(qǐ)业为向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区域由部分到(dào)全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主(zhǔ)流厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳定在3-5元区(qū)间，如(rú)今，已(yǐ)经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价(jià)约29元/瓶，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方(fāng)面，公司在(zài)坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂(láo)山品牌占比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤等高端(duān)产品(pǐn)放量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去(qù)年(nián)Q2以来低基数效应，预(yù)计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主(zhǔ)要销量(liàng)来(lái)自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而(ér)经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成(chéng)后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业(yè)的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不仅销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花(huā)和青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增长10.38%至合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增(zēng)，净利同(tóng)比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认(rèn)为(wèi)，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功(gōng)营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君(jūn)食品点合肥市小学最新排名一览表，合肥市全部小学排名一览表评称，改(gǎi)革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之(zhī)下(xià)，公司(sī)业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定，企业拥(yōng)有弯道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋(qū)势(shì)，产品风味及(jí)应用场景(jǐng)布局多元化企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发(fā)展潜力(lì)，并(bìng)有望成为行业(yè)新引领者。

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