四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限(xiàn)下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今(jīn)年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存(cún)款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济(jì)增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要(yào)基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费，本次(cì)降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思，都(dōu)是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数(shù)据(jù)显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复(fù)苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立(lì)了(le)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)市场化调整机(jī)制，随(suí)后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调(diào)存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评(píng)估实(shí)施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来(lái)的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改(gǎi)革推(tuī)进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一(yī)季度净(jìng)息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下调(diào)利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资(zī)本补充能(néng)力(lì)；二(èr)是(shì)减(jiǎn)少对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端(duān)的贷(dài)款利率下调(diào)、降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏(hóng)观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济复(fù)苏的大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导(dǎo)作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否大(dà)势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有力(lì)支持(chí)”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放的信号来(lái)看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确(què)定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经(jīng)济修复内生动力依然(rán)不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对(duì)经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期(qī)来看，存(cún)款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本(běn)成为当务(wù)之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量(liàng)适(shì)度增长，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实(shí)体经济薄弱环(huán)节(jié)，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市(shì)场(chǎng)观(guān)点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在(zài)评价双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要(yào)有1天(tiān)和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业(yè)均(jūn)可以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协(xié)定(dìng)存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出(chū)的(de)观(guān)点是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失(shī)，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降(jiàng)低融资(zī)成(chéng)本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会(huì)刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业(yè)、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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