大家周末好，先来看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令军队进入(rù)最高(gāo)战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队的(de)战备(bèi)状态提升到(dào)最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关(guān)。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆(bào)弹，并(bìng)外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经(jīng)被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年(nián)内新高(gāo)，美联储年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以(yǐ)来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周(zhōu)五加(jiā)大了对美联(lián)储将继(jì)续(xù)加息的(de)押注(zhù)，数(shù)据(jù)公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他(tā)们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他(tā)们预计在(zài)2024年(nián)之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降息的(de)可(kě)能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利率届时(shí)将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油(yóu)化工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成(chéng)本端(duān)为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年(nián)起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前(qián)工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成(chéng)本(běn)、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达(dá)预(yù)期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际(jì)到(dào)港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦对(duì)近(jìn)期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的(de)趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期(qī)货分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏(fá)利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水(shuǐ)电出(chū)力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格(gé)承压下行，煤(méi)化工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤(méi)化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游(yóu)均弱化，尽管(guǎn)成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌幅(fú)度大于(yú)原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现货价(jià)格回到历史低位，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车(chē)或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降负或者(zhě)去产(chǎn)能(néng)的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤(méi)制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期能源化工(gōng)（尤其是油化工(gōng)）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于(yú)原(yuán)料端的(de)驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年(nián)全球需(xū)求(qiú)同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强(qiáng)于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和随着(zhe)出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下(xià)半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利(lì)润反而出(chū)现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出警告，面外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确(què)定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的(de)基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强于煤化工的(de)行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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