银(yín)行业危(wēi)机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至(zhì)超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度(dù)跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英(yīng)国《金(jīn)融时报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已(yǐ)在为其部分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收(shōu)购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第(dì)一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻(xún)求帮助，或者由美国(guó)联邦存款(kuǎn)保险公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行(xíng)能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅(fú)快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有市场大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美国上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降幅(fú)大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布(bù)进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的(de)通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘(zhān)性，当前核心通胀增(zēng)速依(yī)旧处(chù)于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通(tōng)胀(zhàng)中的(de)通胀(zhàng)’3月(yuè)住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和(hé)美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击的影响大约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引(y大家真的都放不进脉动瓶口吗，一般进得去脉动瓶口吗ǐn)发银行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危(wēi)机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能(néng)性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非(fēi)是出(chū)现了几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联(lián)储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机(jī)构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得胜利(lì)，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未(wèi)来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国(guó)这(zhè)边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背景下，近日(rì)A股的(de)主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明(míng)显的周期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对(duì)危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性(xìng)共(gòng)振，这就(jiù)导(dǎo)致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合(hé)适的(de)操作思路(lù)应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微(wēi)跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有色金(jīn)属(shǔ)的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息(xī)25个(gè)基点的(de)概率(lǜ)升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业危(wēi)机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分品种还在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续(xù)了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然持续去化(huà)，但速度较3月(yuè)份(fèn)明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部(bù)分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价(jià)格出现回(huí)调并不意外，昨日有(yǒu)色(sè)价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过(guò)，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平(píng)方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我对整个板块还是持中线偏空思路(lù)，投资者可以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并不显著(zhù)，短期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可(kě)能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更(gèng)多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间(jiān)节点(diǎn)突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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