大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升(shēng)到最高(gāo)等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚军队战备状态(tài)与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始(shǐ)终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期(qī)上行！这一数(shù)据(jù)创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货合(hé)约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次(cì)降息(xī)。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注，今年降息的(de)可能性不(bù)大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联(lián)邦基(jī)金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记者观(guān)察到，煤化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是(shì)原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易(yì)主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格(gé)的(de)下(xià)行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源(yuán)产(chǎn)量增速持续不达(dá)预(yù)期的(de)情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格(gé)也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力(lì)煤(méi)的边际(jì)到港成本900元/吨左(zuǒ)右(yòu)，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动(dòng)产业链各环节(jié)累库(kù)，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下移(yí)。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表示(shì)，相(xiāng)较于(yú)煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场可流(liú)通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求(qiú)存(cún)在(zài)增(zēng)加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投(tóu)放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业(yè)链上下游均(jūn)弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低(dī)，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利(lì)润(rùn)修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地(dì)区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没有随(suí)着煤价回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关注(zhù)这一问题。”刘书源如(rú)是说。

　　受访相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示人士普遍认为，短期(qī)，煤化相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示(huà)工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下(xià)游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格(gé)可(kě)能在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面(miàn)临较大(dà)投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行情难有起色(sè)，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带动油(yóu)化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数下跌的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但是沙特能源部(bù)长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格(gé)上(shàng)限(xiàn)的行为都对(duì)于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来(lái)自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大幅下(xià)降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月(yuè)化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升。预计(jì)6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价(jià)也有下跌(diē)，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油(yóu)供应端的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危机和美国(guó)债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇看来(lái)，在(zài)国内动力煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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