金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前(qián)持(chí)平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调(diào)，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲(gāng)曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行(xíng)协(xié)定(dì东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作ng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的进(jìn)一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但(dàn)是这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过，作为我国利(lì)率体(tǐ)系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出(chū)，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤(yóu)其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似(shì)，可以(yǐ)降低负债端(duān)成(chén东北电力大学专科什么专业最好就业，东北电力大学专科什么专业最好找工作g)本(běn)，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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