银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历至(zhì)少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其(qí)部分业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方(fāng)案是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银(yín)行，并(bìng)为(wèi)所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是(shì)否会(huì)对(duì)此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决(jué)方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银行(xíng)找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管(guǎn)此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原油库(kù)存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市(shì)场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和银(yín)行收跌近30％再(zài)创历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美联储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联(lián)储(chǔ)货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和(hé)美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美(měi)联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息(xī)并(bìng)不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机主要是资(zī)产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的(de)目标(biāo)。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去(qù)押(yā)注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市(shì)场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平(píng)进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司认为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入衰(shuāi)退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美联储和其他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业(yè)的风险，换(huàn)句(jù)话说，央(yāng)行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低水平。对此，程小勇(yǒng)表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷(dài)收紧(jǐn)导(dǎo)致消(xiāo)费者信(xìn)心指(zhǐ)数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而(ér)，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增(zēng)速虽(suī)然(rán)在下(xià)滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并(bìng)不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和(hé)最近的美国居民部(bù)门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于m是什么意思性取向(yú)一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信(xìn)心在(zài)恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际(jì)改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升(shēng)级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有所不同，国(guó)内和海外出(chū)现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门应(yīng)对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出(chū)现单边的(de)持续(xù)性(xìng)共振(zhèn)，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大(dà)幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境(jìng)偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下(xià)行有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个(gè)触(chù)发(fā)因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点的(de)概率升(shēng)至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪(xù)；二是(shì)面临国内五(wǔ)一(yī)假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的担(dān)忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降(jiàng)低后又不得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复(fù)始。”国海(hǎi)良时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)m是什么意思性取向则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需(xū)求的(de)强(qiáng)预期，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等行业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的(de)“强(qiáng)预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息(xī)’的(de)宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市场流(liú)出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的(de)行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回(huí)升(shēng)6.7％。但是(shì)反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最近几周(zhōu)出现了(le)高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没(méi)能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状(zhuàng)态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今(jīn)年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振(zhèn)荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不(bù)显著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风险事件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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