财联社(shè)记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商行相关负责(zé)人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进(jìn)一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè三万日元等于多少人民币多少)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资(zī)金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行(xíng)认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措(cuò)施(shī)做好金融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社(shè)记者注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新(xīn)发放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的最高值(zhí)。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票据来(lái)填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公(gōng)司存续理财(cái)产品(pǐn)14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品(pǐn)的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产品（不含(hán)现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发贷款(kuǎn)的(de)利率也不占优(yōu)。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融(róng)行业人士(shì)对记者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收(shōu)益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理(lǐ)财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净(jìng)值化转(zhuǎn)型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况(kuàng)主要是(shì)即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差(chà)异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这(zhè)种收(shōu)益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一(yī)段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理财收(shōu)益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政策(cè)初衷不(bù)符。估计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券，而债券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信用等级比(bǐ)大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财收益率(lǜ)高才对(duì)。现在出(chū)现个贷定价和(hé)理财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部(bù)门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也(yě)是近年(nián)来比较(jiào)罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为(wèi)，如果贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率也会(huì)回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的预(yù)期是一(yī)致的，新发的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这(zhè)样。一些存量的产品年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层(céng)资产是去年利率高位时候拿(ná)的，在利(lì)率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银(yín)行人士(shì)对(duì)财(cái)联社记者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行(xíng)负责(zé)人对记者表示，在贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还(hái)没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去年末(mò)的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guān三万日元等于多少人民币多少g)大证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其(qí)预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款(kuǎn)等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策(cè)指引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需(xū)继三万日元等于多少人民币多少续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业(yè)活期存款成本率加(jiā)权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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