申(shēn)万一级(jí)的(de)半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国产替代(dài)化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导体行业(yè)总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业(yè)数量达到16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行(xíng)业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司(sī)，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占比下滑，或主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导(dǎo)致(zhì)。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助(zhù)力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代(dài)化(huà)、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片库存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来(lái)看，归(guī)母净利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润(rùn)体量(liàng)排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利(lì)润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等(děng)相关产品(pǐn)的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流通速(sù)度变慢(màn)，影响企业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映行业(yè)是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量(liàng)下滑的(de)企(qǐ)业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市(shì)公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的(de)公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通(tōng)过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元(yuán)以上居(jū)前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月司去年推出了(le)国内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高(gāo)占比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续三年(nián)研(yán)发费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出(chū)15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实(shí)现了批(pī)量销售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

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